Разбор: как устроен рынок высокочастотной торговли на бирже



    Евгений Аврахов, хедж-фонд Alteus, рассказывает о том, как устроен бизнес трейдеров, использующих для работы на бирже торговых роботов.

    Согласно данным Банка России, в настоящий момент на Московской бирже значительный объем торгов (30-50% в зависимости от финансового инструмента) генерируется торговыми алгоритмами (роботами). Влияние алгоритмической торговли на рынок будет только расти. Руководитель компании, под управлением которой находится хедж-фонд Alteus, рассказал нам об устройстве рынка HFT/Low latency trading и его главных тенденциях.

    О старте работы, начальных затратах и перспективах


    Обычно в сферу алгоритмической торговли приходят люди, которые ищут что-то новое, хотят уйти от простых инвестиций руками. И чем больше они погружаются в отрасль, тем лучше понимают, что она крайне фрагментирована и включает стратегии разных типов.

    К примеру, мне был интересен заработок с минимальными рисками, поэтому изначально я занимался созданием механических торговых систем (МТС), построенных на следовании трендам. Однако я быстро понял, что на рынке бывают не только ярко выраженные движения рынка, используя которые можно заработать, но и периоды затишья, «боковики» — когда цены движутся то вверх, то вниз с небольшой амплитудой. В такие периоды трендовые стратегии показывают плохие результаты, возможна просадка по счету, поэтому я достаточно быстро перестроился на арбитражные стратегии — ими и занимаюсь до сих пор.

    Порог входа в этой сфере зависит от выбранного сегмента. Упомянутые трендовые стратегии обычно довольно просты в реализации и не требуют большого капитала, так что объем инвестиций может быть и совсем небольшим — достаточно и 100 000 руб. Если же нужно создать что-то более высокотехнологичное и сложное, то здесь разработать конкурентоспособный продукт будет непросто.

    Например, наш фонд уже 10 лет занимается примерно одним и тем же, код наших роботов измеряется многими сотнями тысяч строк. Чтобы начать с нуля и выйти на уровень компании вроде нашей, потребуются приличные затраты времени и ресурсов. В нашем бизнесе популярна фраза из Алисы в Зазеркалье «Чтобы просто стоять на месте, нужно бежать изо всех сил». В том числе поэтому основная статья расходов для нас — это зарплаты финансовых инженеров и разработчиков. Конкуренция очень велика, поэтому приходится постоянно думать о совершенствовании стратегий, чтобы не остаться позади.

    О типах игроков на рынке


    Алготорговцы по своему внутреннему устройству делятся на различные типы. Помимо индивидуальных трейдеров, есть независимые проп-трейдинговые фирмы (от англ. proprietary trading), которые совершают операции на бирже на собственные средства, а не на деньги клиентов. Соответственно, и вся прибыль достается компании, а не клиентам.

    Иногда дочерние высокочастотные подразделения могут существовать и при брокер-дилерских компаниях. В таком случае у брокера просто есть отдельный «проп-трейдинговый деск», работники которого осуществляют высокочастотную торговлю. Компания должна разделять направления клиентской торговли и проп-трейдинга — такие операции должны совершаться на собственные средства организации.

    Иногда HFT-фирмы могут работать и в качестве хедж-фондов. Используемые ими арбитражные стратегии нацелены на извлечение прибыли из неэффективностей ценообразования разных акций и финансовых инструментов на различных рынках и биржах.

    Несколько лет назад в профильном журнале FO вышла статья с подробным разбором российского рынка HFT и Low latency trading: авторы перечислили всех главных игроков — как отечественные, так и зарубежные фирмы и фонды, торгующие на фондовом рынке РФ.

    Как нетрудно заметить, уже тогда на российском рынке существовало немало серьезных компаний, а за прошедшие годы торговля стала только сложнее как с технологической, так и с экономической точки зрения. Всё это влияет на заработки индивидуальных трейдеров: одиночкам становится всё труднее конкурировать с институциональными трейдерами.



    Кто дает деньги алготорговцам


    Развитие рынка и растущая конкуренция усложняют работу для трейдеров-одиночек. Чтобы повысить свои шансы на успех, часто такие специалисты объединяются в команды. Следующий логичный шаг развития такой команды — переход от торговли только на собственные средства к привлечению инвестиций.

    Так возникают хедж-фонды, которые могут привлекать средства инвесторов, желающих, чтобы их деньги работали и приносили прибыль с умеренными рисками. Как правило, порог входа для клиентов хедж-фонда достаточно велик — только так компания может привлечь достаточное количество средств.

    В итоге клиентов хедж-фондов чаще всего можно отнести к категории High Net Worth Individuals — обеспеченные люди, обладающие крупным капиталом, имеющие возможность заниматься инвестициями. Минимальная сумма инвестиций обычно составляет несколько сот тысяч долларов. Минимальная сумма инвестиций в наш фонд — $100 000.

    Главные тренды отрасли


    Емкость российского рынка Low latency/арбитража в мировом масштабе невелика. А в последние годы, после известных политических катаклизмов и введения разнообразных санкций, ликвидность, а соответственно, и возможности для заработка при помощи алгоритмических стратегий только снизились.

    С другой стороны, сегодня для того, чтобы начать зарабатывать на торговых роботах в России, понадобится в разы меньше вложений, чем в случае с развитыми рынками. Поэтому новые команды алготорговцев чаще пробуют свои силы на родине, а уже затем начинают задумываются о мировой экспансии.

    Основной тренд — он же плюс и проблема нашей отрасли: она развивается очень быстро. Приходится постоянно совершенствовать алгоритмы, повышать скорость работы торговых систем — для этого нужно осваивать и внедрять новые технологии и подходы. При этом нельзя и жертвовать надежностью, поскольку на кону реальные деньги.

    Например, мы сначала писали своих торговых роботов на C #, но потом пришлось всё переписывать на более быстром языке программирования C++. Также изначально наши решения работали на Windows, а затем мы перешли на Linux.

    Важно понимать, что новичкам трудно будет создать сразу сверхинновационный продукт, который и работать будет быстро, и деньги принесет. Лучше двигаться постепенно, сначала создав что-то работоспособное и относительно быстрое, используя знакомые технологии, а уже затем углубляться в изучение вопросов снижения задержек при торговле.

    Приносит ли HFT пользу рынку


    В целом, деятельность алготорговцев полезна тем, что генерирует дополнительную ликвидность на рынке — это признает и Банк России. Это значит, что больше возможностей для заработка получают все инвесторы, даже те, что не используют роботов. Однако в периоды резких движений на рынке активность алготорговцев может усиливать негативные последствия. Стратегии Alteus в основном создают ликвидность, а не забирают ее.



    Так, в 2012 году на американском рынке случился мгновенный обвал на 20%, спровоцированный торговым роботом. Позднее, уже в 2018 году, эксперты связывали падения рынков по всему миру с работой торговых алгоритмов. Тогда в течение нескольких дней рынки могли обвалиться неоднократно — как было, например, с американским Dow Jones: 5 февраля он рухнул на 4,6%, а 8 февраля потерял еще 4,15%. В таких ситуациях наибольшие потери несут не высокочастотные трейдеры.

    При этом саморегуляция рынка способствует тому, чтобы на нем не работали только роботы. Всё развивается по кругу: повышение ликвидности и эффективности рынка приводит и к увеличению числа алготорговцев, что влечет снижение доходности их операций. При этом расходы (например, на технологии и оборудование) продолжают расти, а значит, вскоре работа в нише Low latency trading станет невыгодной многим трейдерам. В итоге их становится меньше, опять возникнут неэффективности рынка, которые можно эксплуатировать, что вновь приведет к развитию этого сегмента. Не вылететь с рынка на очередном витке очень сложно, для этого нужно очень упорно работать и искать новые ниши.

    Например, поскольку конкуренция становится всё жестче, а одновременно с этим снижается волатильность финансовых рынков, наметилась следующая тенденция: алгоритмические стратегии начинают активно использовать в криптовалютах, где с волатильностью пока всё в порядке.

    Другие материалы по теме финансов и фондового рынка от ITI Capital:

    ITI Capital
    Лучший онлайн-брокер для работы на бирже

    Комментарии 13

      +3
      «больше возможностей для заработка получают все инвесторы, даже те, что не используют роботов» — так не бывает, не могут все заработать больше. Если кто-то один заработал больше — то кто-то другой меньше.
        +1
        А я думал, что если кто-то заработал на бирже, то кто-то другой потерял, разве не так? Откуда собственно деньги берутся?
          0
          «больше возможностей для заработка»

          Не заработка больше, а возможностей заработать. Ну и, естественно, больше возможностей потерять.

          0
          А какая доходность HFT-торговли, % в месяц от и до?)
            0

            В минус можно уйти сколь угодно далеко, как например Knight Capital Group которая из-за ошибки робота потеряла 440 миллионов долларов за одно утро. Это был крупнейший HFT трейдер.


            https://en.m.wikipedia.org/wiki/Knight_Capital_Group

            +1

            Каким образом HFT робот со стратегий быстрое купил и тут же продал может создавать ликвидность? Увеличивать volume — да, но они не создают спрос и предложение на бумаги.

              +1
              они поддерживают и спрос и предложение — то есть участвую в сделке с любой стороны, точно так же как продавец валютного ларька — он и покупает монгольские тургрики и продает их. и если у вас на руках тугрики вам не надо ждать покупателя у ларька — владелец ларькак их купит — то есть предоставит вам ликвидность ваших тугриков
                0

                Продавец валютного ларька играет роль биржи. А HFT роботы не могут создавать ликвидность так как они в бумагах доли секунды. Если робот кому продаёт, это значит он только что купил, и если робота исключить из цепочки никто не пострадает, даже наоборот участники рынка выиграют за счёт устранения лишнего посредника.

                  +1
                  проджавец валютного ларька не играет роль биржи. он играет роль маркет мейкера. то же самое делают hft роботы — они выступают в роли маркет мейкеров — предоставляют котировки и на покупку и на продажу и моментально совершают сделки.

                  > Если робот кому продаёт, это значит он только что купил
                  совершенно неверно. если робот кому то продает это значит что у него был запас, купленный вчера два часа назад час назад а не «только что». он вообще мог осуществить продажу без покрытия — не имея в наличии того что продал. и сделать он это может потому что его модель показывает что скоро придет продавец, у которого он купить и покроет предыдущую голую продажу.

                  > и если робота исключить из цепочки никто не пострадает,
                  если робота исключить то получится так что вы хотите срочно продать баксы, а покупателя нет. ну не пришел никто на рынок покупать. такое бывает. а вам срочно нужно. трубы горят. вот прям сейчас вам нужно продать баксы, а покупателя нет. но вот открылся ларек, вы сдали свои баксы и довольные пошли тушить пожар труб. а через час пришел покупатель. и к ларьку. и купил ваши баксы моментально. а не ждал пока у вас снова трубы загорят и вы снова с баксами прибежите через шесть часов. вот эта роль валютного ларька и называется — предоставление ликвидности. вы можете моментально совершить сделку не ожидая партнера по сделке — маркет-мейкер всегда готов выступить партнером в сделке с любой стороны. на этом он и зарабатывает.
                    0

                    С биржей я сплоховал, продавец валютного ларька ближе к маркет-мейкеру, что не меняет смысла моего комментария в том, что сравнение робота и продавца ларька неуместно.


                    Что касается ваших примеров предоставления ликвидностями роботами — оно основано на предположении, что HFT робот ведёт себя как обычный трейдер, что в корне неверно. Так как идея HFT трейдинга заключается в быстрых продажах и покупках, когда робот остаётся в бумагах на очень короткий срок. Будь то арбитраж или скальпинг. Если вдруг робот остался в бумагах, это значит, что есть проблемы в стратегии или быстродействии робота.

                      0
                      > то HFT робот ведёт себя как обычный трейдер, что в корне неверно.

                      увы, вы не правы. в корне. HFT-робот ведет себя именно как трейдер. именно роботы трейдеров-людей и повыгоняли с их мест. так как спреды на биржах сократились держать на этой работе людей стало невыгодно, проще запрограммировать компьютер на маркет-мейкерство и он прекрасно с этим делом справляется. и называется это автоматизированным маркет-мейкероством. то есть то, что раньше делал человек, делает компьютер — быстрее, и качественее. ну и в стат-арбитражах то же самое. маркет-мейкерство и стат-арбитраж — это самые главные стратегии HFT — то что раньше делали люди — просто перепоручили компьютерам.

                      > Так как идея HFT трейдинга заключается в быстрых продажах и покупках

                      вы ошибаетесь. быстро покупать и продавать может и человек. идея HFT-трейдинга заключается в быстрой реакции на возникающие возможности. человек-трейдер не способен на них реагировать, поэтому он из пропускал и занимался более крупными сделками. когда же компьютеры стали достаточно быстрыми чтобы справляться с этой задачей (обрабатывать рыночные данные и быстро передавать ордера на биржу) — появились HFT-роботы, которые подбирали копеечный спред но зато в массовых масштабах миллионов сделок за день — отсюда и выгода. человек просто не успевает физически такие копеечные шансы подбирать.

                      > Если вдруг робот остался в бумагах, это значит, что есть проблемы в стратегии или быстродействии робота.

                      не вижу ничего страшного что робот остался в бумагах. есть конечно идеалисты, мечтающие день заканчивать по нулям, но монстры HFT держат inventory, который им нужен, чтобы начинать каждый новый день с чего-то, а не накапливать его на протяжение всего дня. крупнейшие маркет-мейкеры на ведущих рынках делают это регулярно. это конечно риск, но риск просчитанный и ожидаемый.
                        0

                        По-моему, вы путаете HFT trading and automated trading. То, что вы описали — automated trading.


                        HFT стратегии рассчитаны на извлечение прибыли в ситуациях, которые быстро исчезают — скальпинг, арбитраж, может ещё что.

                          0
                          по-моему я не путаю HFT это и есть тот самый automated trading

                          > HFT стратегии рассчитаны на извлечение прибыли в ситуациях, которые быстро исчезают — скальпинг, арбитраж, может ещё что.

                          ну дык а я ж о чем. скальпнг, стат-арбитраж, маркет-мэйкинг

            Только полноправные пользователи могут оставлять комментарии. Войдите, пожалуйста.

            Самое читаемое