Комстар-ОТС: Арбитраж или спекуляция

    Оферта МТС в отношении оператора ШПД и платного ТВ «Комстар-ОТС» дает шанс заработать до 10% на акциях последнего

    Наиболее интригующей инвестиционной идеей в секторе телекоммуникаций на фондовом рынке остается добровольная оферта на выкуп акций «Комстара» его материнской структурой МТС. Напомню, 15 июля крупнейший сотовый оператор объявил, что до 21 сентября будет принимать заявки от акционеров «Комстара» на выкуп их бумаг по 220 рублей за акцию (или $7,16 за GDR). К текущим котировкам это предполагает апсайд в 12% и 10,5% соответственно. Казалось бы, прекрасная возможность для арбитража – покупай сейчас, предъявляй к оферте и жди денег в начале октября, но не все так просто. МТС купит лишь 9% из free-float, иными словами, если все 35% находящихся в обращении бумаг принесут к оферте, то выкупят лишь каждую четвертую акцию.

    Чтобы не казалось на первый взгляд, МТС – не благотворительная организация (организующая такие арбитражи), она выкупает с рынка достойный телекоммуникационный актив в ожидании его дальнейшего роста. На конец 2009 года у «Комстара» было 1,2 млн абонентов широкополосного доступа в Интернет (ШПД), из которых 812 тыс. приходились на Москву, где оператор контролирует компанию МГТС, совокупная клиентская база которой превышает 3,6 млн домохозяйств. Таким образом, «Комстар» планирует активно «осваивать» эту базу, предлагая ШПД и платное ТВ клиентам МГТС, а также активно развиваясь в регионах.

    Выкупив 9% с рынка, МТС соберет 75% акций «Комстара», что позволит начать его присоединение к материнской структуре. «Несогласные» миноритарии в этом случае, конечно, могут предъявить свои акции (или GDR) в конце 2010 – начале 2011 года к выкупу (реорганизация дает им такую возможность). Однако, несмотря на готовность «Комстара» выкупать свои бумаги по 212,85 рубля, обе компании честно предупредили, что сумма, потраченная на этот (уже второй после сентябрьского) выкуп, будет не больше 10% стоимости чистых активов по РСБУ для «Комстара». Этот показатель будет рассчитываться на последнюю отчетную дату, однако для справки отмечу, что 10% СЧА на конец 1-го квартала, по данным Скрин, составляли для «дочки» всего 5,4 млрд рублей. То есть она могла бы приобрести у «несогласных» только 6% акций. Держатели остальных 19% бумаг будут вынуждены продать акции на рынке, либо менять их на акции МТС.

    Эта очень неудобная для миноритариев схема обеспокоила известный инвестфонд Prosperity Capital Management (PCM), который справедливо окрестил предложение МТС невыгодным и выразил желание собрать 25% голосов миноритариев, чтобы противостоять реорганизации. Представители фонда заявили, что уже в июле держатели 14% бумаг «Комстара» были против присоединения на таких условиях. В Prosperity заявили, что собираются к декабрю собрать необходимые для «блока» 25% акций.

    В СМИ появилась информация, что PCM по-прежнему придерживается своего решения – его «дочерний» фонд Prosperity Russia Domestic Fund переложился из акций МТС в бумаги «Комстар». В этом фонде теперь сосредоточены акции оператора на $13,94 млн или 0,53% его уставного капитала. Всего же, по разным оценкам, фонд контролирует около 2% «Комстара». Кроме того, если Prosperity начал докупать акции с рынка, то возможно и дальнейшее увеличение пакета. Не на российском рынке, конечно: в период с момента объявления оферты до середины августа на ММВБ и РТС на торгах были куплены — проданы с учетом внебиржевых сделок лишь 0,054% акций. Основная торговая активность была на LSE, где с 15 июля по 10 августа через торги прошло 3,34% акционерного капитала «Комстара». Я полагаю, что Prosperity участвовал в скупке и мог докупить около 1% в свои другие фонды, информация о которых не раскрывает.

    В этом случае есть 2 варианта развития ситуации.

    1. Prosperity уговаривает держателей 25% бумаг «Комстара» не предъявлять их к выкупу. Тогда можно играть против фонда и его партнеров, купив бумаги на ММВБ и предъявив их к нынешней оферте. Тогда фактически вся ваша позиция будет выкуплена МТС. Операция может принести до 12% за 2 месяца.

    2. Prosperity вместе с партнерами участвует в действующей оферте. В этом случае, если вы тоже в ней, то МТС выкупит только каждую четвертую заявленную бумагу, а потом естественно – гэп вниз.

    Резюме. Я рекомендую акции «Комстара» к покупке сейчас, потому что они будут подтягиваться к обозначенному диапазону в 220 рублей ближе к середине сентября. В это время их и нужно продать где-нибудь у 216 рублей. Такая операция, по моим ожиданиям, дает возможность заработать 7-9% за месяц.
    Поделиться публикацией

    Комментарии 3

      0
      Где я? о_О
        0
        Не переживайте))). Просто такая вот заметка по телекоммуникациям на фондовом рынке. Не нравится, понятно… жаль, старался… считал, писал…
          0
          Скорее заметка по фондовому рынку среди телекоммуникационных компаний…

      Только полноправные пользователи могут оставлять комментарии. Войдите, пожалуйста.

      Самое читаемое