Экономическая оценка проекта (Часть 1)

    Здравствуйте уважаемые читатели, как договаривались обещанная статья.
    Данная статья задумывалась в продолжение первой статьи, связанной с финансированием стартапов. Первоначально я задумывал ее как совокупность показателей, на которые обращает внимание инвестор перед вложением денег в проект, однако мне кажется, что данные показатели будут интересны и другим участникам.
    Используя представленные ниже показатели можно проанализировать практически любой проект, что позволяет здраво оценивать эффективность от внедрения того или иного стартап-проекта.
    Однако в связи с большим объемом материала, мной было принято решение разделить вопрос показателей оценки инвестиционного проекта на серию статей.


    Во время расчетов зачастую используются не показатели дебиторской и кредиторской задолженности, а суммы конкретных поступлений средств и их оттока – денежные потоки.
    Для более полного понимания необходимо обратить внимание на понятие денежного потока.

    Денежный поток — это абстрагированный от его экономического содержания численный ряд, состоящий из последовательности распределённых во времени платежей. Используется для расчёта показателей экономической эффективности инвестиций, а также для анализа движения денежных средств экономического субъекта во времени.

    Данное определение соответствует общему пониманию потока как совокупности движущихся предметов в течение определенного временного промежутка.

    Показатель чистого дисконтированного дохода (ЧДД/NPV)



    ЧДД — это сумма дисконтированных значений потока платежей, приведённых к сегодняшнему дню. Показатель NPV представляет собой разницу между всеми денежными притоками и оттоками, приведенными к текущему моменту времени (моменту оценки инвестиционного проекта). Он показывает величину денежных средств, которую инвестор ожидает получить от проекта, после того, как денежные притоки окупят его первоначальные инвестиционные затраты и периодические денежные оттоки, связанные с осуществлением проекта. Поскольку денежные платежи оцениваются с учетом их временной стоимости и рисков, NPV можно интерпретировать, как стоимость, добавляемую проектом. Ее также можно интерпретировать как общую прибыль инвестора.

    При сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с более высоким ЧДД.

    ЧДД = ∑((ЧДП)/(1+r)^t) — ∑ K/(1+r)^t

    ЧДП- чистый денежный поток
    К – инвестиционные вложения;
    r – ставка дисконтирования.

    Интерпретация результатов:
    1. ЧДД>0 — проект является эффективным, а его доходность превышает доходность альтернативного вложения
    2. ЧДД = 0 — инвестору должно быть безразлично, вкладывать ли средства в анализируемый инвестиционный проект, либо же в альтернативное направление
    3. ЧДД <0, то проект является неэффективным.


    Важно. Отрицательный ЧДД может быть получен и при положительной расчетной прибыли. Таким образом неэффективность != убыточности.

    Показатель чистого дисконтированного дохода на собственный капитал (ЧДДск)



    Особенностью данного показателя является учет движения заемных денежных средств, а так же платы за их использование.

    ЧДД = ∑((ЧДП — Д — ПП)/(1+r)^t) — ∑ (K — КК)/(1+r)^t

    Д – погашаемый долг по кредиту;
    ПП – погашаемые проценты за кредит;
    КК – привлекаемый кредит.

    Индекс доходности



    ИД = ЧДД / ∑ K/(1+r)^t

    Благодаря тому, что показатель является относительным, мы получаем возможность сравнить несопоставимые по срокам и объемам вложения средств стартап-проекты.

    Внутренняя норма доходности (ВНД/IRR)



    ВНД — это процентная ставка, при которой чистый дисконтированный доход равен 0. ЧДД рассчитывается на основании потока платежей, дисконтированного к сегодняшнему дню.

    ВНД = r1 + f(r1) * (r1-r2) / f(r1) — f(r2)

    r1 – значение коэффициента дисконтирования, при котором f(r1)>0(f(r1)<0);
    r2 – значение коэффициента дисконтирования, при котором f(r2)<0(f(r2)>0).

    Управляющие проектами предпочтение именно этому показателю по следующим причинам:
    1. ВНД в большей мере обеспечивает конфиденциальность информации о проекте
    2. Показатель ВНД позволяет определить «запас прочности».

    Часто считается, что ВНД является максимальной ставкой, под которую можно брать кредит для реализации проекта, не превращая его в неэффективный. Данное утверждение не совсем верно, однако мы не будем вникать в столь глубокие подробности.

    Выводы



    Мы рассмотрели ряд основных показателей, которые характеризуют эффективность внедрения стартап-проекта, а так же выяснили основные моменты, связанные с их интерпретацией.

    В следующей статье будет рассмотрен еще ряд показателей, которые необходимо принимать во внимание во время оценки проектов.

    P.S. В случае возникновения каких либо вопросов касательно изложения статьи, венчурного и проектного финансирования я с радостью помогу Вам с ними разобраться.
    P.P.S. Все определения взяты с сайта – Wikipedia.
    Поделиться публикацией

    Комментарии 10

      0
      Я бы всякие ЧДД, ВНД еще перевел бы хотя бы в скобках на NPV, IRR. Своих студентов прошу именно в таких обозначениях писать, т.к. оно является более употребительным, несмотря на иностранное происхождение.
        0
        Извините, или я слепой, или подправили xD
          +4
          Эмм… ну хоть что то полезное добавлю. :-[
          Кому интересна тема, очень подробно и, что немаловажно, легкочитаемо изложена у Бригхема и Ван Хорна в курсах основ финансового менеджмента.
        +1
        Вы зря так мало уделяете внимания экономическому содержанию.
        В частности NPV (ЧДД) — это единственно правильный критерий, потому что он денежный. Это не просто показатель эффективности, это те деньги, которые, условно, можно обменять на проект (при заданной стоимости денег — ставке дисконтирования). При этом надо сказать, как выбирать ставку дисконтирования — например, исходя из доходности альтернативных вложений (если NPV при этом > 0 — то вложение в проект эффективнее альтернативных источников, для которых NPV = 0 соответственно).

        Можно также отметить, что для независимых проектов NPV суммируются, и за вычетом долгов мы имеем стоимость фирмы — ту цену считайте, от которой отталкивается торг при продаже.

        А так я рад тому, что фин. теория несется «в массы» так сказать. Полезно знать критерии эффективности инвест. проектов на старте, чтобы делать их лучше. Я для учебных целей в своё время составлял пример, где при сдвижке одного из двух проектов разработки по времени, NPV менялся с отрицательного на положительный, так как менялись затраты и поступления во времени (но не по значениям). То есть смысл на самом деле в перепроектировании проекта с целью повышения показателей, а не только для подсчета.

        С другой стороны, есть небольшой «секрет», как спроектировать проект так, чтобы сбалансировать продажи и расходы (ведь затратив больше на продукт мы увеличиваем затраты, в то же время надеясь на более высокую цену например и большие поступления или продажи от того, что функционал выше). Вся «курояичность» скрыта в следующем: продукт определяет как поступления, так и затраты, следовательно перепроектированию продукта в первую очередь следует уделять внимание, при неудовлетворительных показателях. А при определении продукта следует отталкиваться от потребностей рынка, каким продуктом можно отломить максимальный кусок.
          +1
          Спасибо, в следующей статье учту Ваши замечания.
          0
          Все верно написано, но это такая «вершинка» айсберга, что очень настоятельно желается увидеть продолжение, причем «в действии».

          Вообще это очень сложная и бесконечно интересная тема.
          Здесь только «сухих формул» — мало.

          Но, все равно спасибо, что несете просвещение широким массам в доступной форме!

          В настоящий момент, безусловно, согласно Бригхема и Гапенски, Брейли и Майерса, одним из самых ключевых показателем всей этой деятельности по оценке, очевидно является ставка дисконтирования ®. Именно её «сформулированный вывод» крайне важен для моделирования проекта.

          Кроме того, хотелось бы обратить внимание на то, что ИТ-проекты в основной своей массе (особенно венчур/стартап) являются Инновационными проектами. Безусловно, я здесь понимаю классическое значение слова «инновации», хотя в современных реалиях, конечно, имеет смысл обращать внимание и на последующие дивергенции парадигмы понятия.
          В данной связи мне думается, что следует начать с анализа работ великого русского ученого экономиста Николая Дмитриевича Кондратьева.
          Современные трансформации инноватики можно проследить, например у Страссмана, а так же в статьях, отражающих работу сообщества McKinsey. Так, в частности в работах Р. Фостера. При глубоком изучении темы особенно впечатляют работы, в которых проводится анализ динамики ставки дисконтирования. Это далеко не всегда «постоянная» составляющая.
          Почитайте что-нибудь вроде: Койн К., Буарон Р., Фостер Р., Бхайд А. Как превзойти конкурентов // Вестник McKinsey. 2002. № 1. The McKinsey Quarterly. 2000. №3. Для понимания динамики логистической (инновационной) кривой советую работы Нижегородцева, например: Нижегородцев Р.М. Логистические модели технико-экономической ди-намики: теория и приложения. // Информация и экономика: теория, модели, технологии: Сборник научных трудов / Под ред. Е.Ю. Иванова, Р.М. Нижегородцева. – Барнаул, 2002.

          Безусловно, стоит так же обращать пристальное внимание на Э. Тоффлера («Шок Будущего»), Й. Шумпетера («Теория экономического развития»). Из «соотечествеников» так же работы В. Н. Костюка, например «Теория эволюции и социоэкономические процессы», Иноземцева В.Л., например «Современное постиндустриальное общество: природа, противоречия, перспективы».

          Список, как Вы поинмаете, можно продолжать бессмысленно долго.

          В заключение хотелось бы обратить ваше внимание на, не побоюсь этого слова «синергетические», или, если уж на то пошло «эмерджентные» эффекты от применения инноваций в области информационных технологий. Наличествуют стохастические составляющие, регрессионный анализ которых позволяет судить об их необъяснимо стабильной динамике.

          Но, это тема отдельной большой дисскуссии, и, пожалуй, конечно, не здесь и не сейчас.

            0
            Я только начал увлекаться управлением проектов и опыта достаточно мало, особенно в финансовой части. В результате из статьи почти ничего не понял и, судя по комментариям, отписались пока лишь те люди, кто хорошо понимают данную тематику и знают вышеизложенное.

            Если это возможно, хотелось бы статью с реальными примерами, дабы формулы не были сухими и присутствовали реальные цифры, вроде: «Имеем столько-то поступлений, расходы на то и то такие-то». Небольшой пример настоящего проекта идеально сформировал бы образ того, как надо считать и какие данные необходимы.

            В любом случае, спасибо за статью, из комментариев подчерпнул несколько книг / авторов, которых стоит почитать, чтобы получить фундаментальные знания.
              0
              присоединяюсь
                0
                Легко, нужен баланс стартапа и все можно разложить по полочкам с цифрами и примерами.
                  0
                  и отчет о движении денежных средств

              Только полноправные пользователи могут оставлять комментарии. Войдите, пожалуйста.

              Самое читаемое