Enlarge your pension-3. Примеры. Все познается в сравнении

    Первым же комментарием к предыдущему топику про тушение пожара керосином был вопрос о вкладе эмпирики в формирование накопительного портфеля. Это очень хороший, правильный и своевременный вопрос, сразу чувствуется разумность хабро-сообщества. Конечно «эмпирически» задним умом можно получать какие угодно хорошие цифры. Сама портфельная теория Марковица в лоб не используется именно потому, что все характеристики активов имеют склонность меняться во времени, в том числе после формирования портфеля активов. С классами активов проще.

    На западе есть такой термин “портфель простака”, “портфель лежебоки”. Пусть я простак (это предположение недалеко от истины) и у меня нет экономического образования. Я выбираю, куда можно инвестировать. Какие рынки мне могут прийти в голову? Их не так-то много:

    — Доли (акции);
    — Рынки долгов (облигаций) и денежные рынки;
    — Сырьевые рынки (или хотя бы золото);
    — Недвижимость (фонды REIT).

    Т.к. я простак, я не совсем понимаю смысл слов “а если все упадет”. Под этим термином подразумевается, что некие активы снизятся в цене. Выраженной в чем? В деньгах (которые, мужики говорят, вообще ничем не обеспечены), ну пусть в золоте. Стало быть, деньги и инструменты с фиксированными процентными платежами будут увеличивать мою покупательную способность в этой ситуации, когда “все упало”. Стало быть, нужно больше золота! такие активы должны быть в моем портфеле. Полученные от роста этой доли портфеля средства я смогу тратить или инвестировать при ежегодной ребалансировке в то самое все остальное, что “упало”, надеясь на чрезмерность временного пессимизма (и авторитет нобеля Шиллера, который на этом собаку съел) и послекризисное восстановление.
    Вообще можно пойти в обобщениях еще дальше и сказать, что капитал вынужден перетекать между перечисленными рынками в зависимости от экономических условий. Мы не знаем точно когда и куда пойдет капитал (и интерес инвесторов), не знаем, когда в какой режим переключится экономика, но знаем, что с указанных рынков капиталу деться в общем-то некуда. В комментариях первого топика справедливо заметили, что капитал при безысходности вынужден парадоксально перетекать в деньги и американские долги, и это на самом деле почти так. Фух, осилил сформулировать, ни разу не использовав термин “дефляция”…

    Так что я, как простак, могу попытаться решить проблему просто. Зафиксирую в своем портфеле для начала равные доли фондов акций, облигаций, недвижимости и золота. Получу вот такие характеристики для периода с 1972 года (раньше просто не было достаточно индексов, зато были Бреттон-Вудские соглашения):



    Смотрим на рисунок и помним, что вверх означает “доходней”, вправо – “рискованней”, влево – “надежней”. Наш чудо портфель (номер 4) оказался в левом верхнем углу, разгромив по всем статьям прочие указанные варианты. Поклонники золота и недвижимости могут легко сравнить свои любимые активы по риску и доходности. Я в будущем приведу данные по недвижимости по разным странам, а не только по США.

    Наконец, рассмотрим российский рынок. Финансовые консультанты любят для российского рынка приводить в пример портфель из акций, облигаций и золота равными долями по трети.

    «акции» — паи открытого фонда акций «Добрыня Никитич» УК «Двойка-Некролог»;
    «облигации» — паи открытого фонда облигаций «Илья Муромец» той же УК «Сколько-Уволок»;
    «золото» — учетная цена на золото Центрального банка России (в рублях за 1 г).
    Продолжая традицию именования выше, портфель следует назвать “Василий Блаженный”. потому что только блаженный будет хранить пенсионные накопления в активах с рейтингом около Бе-Бе-Бе
    Финансовые консультанты предпочитают начинать демонстрацию такого портфеля с 31 декабря 1997 года, чтобы в статистику попал весь рост с самого донышка и бешеные проценты по облигациям – статистический артефакт, который вряд ли мы еще когда встретим в таком куммулятивном виде. Т.к. у нас нет задачи что-то впарить читателю, мы возьмем данные скромнее, без привлекательного артефакта.
    C 2000 года динамика:

    Актив Номинальная
    среднегодовая
    доходность,
    2000-2012
    Среднегодовая
    доходностьс поправкой на инфляцию
    2000-2012
    Рубль 0% -12,1%
    Доллар США +1,5% -10,7%
    Евро +3,6% -8,5%
    Инфляция +12,1%
    Золото +17,4% +5,2%
    Жилье в Москве +19,8% +7,7%
    Индекс ММВБ +20,3% +8,2%
    ПИФ облигаций Илья Муромец +22,1% +10,0%
    ПИФ акций Добрыня Никитич +22,3% +10,2%
    Портфель «Василий Блаженный» +24,4% +12,2%


    Погодовые результаты портфеля с ежегодной ребалансировкой были таковы:

    2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
    +45.3% +52.9% +38% +20% +15.2% +41% +23% +13.2% -25% +76% +24.7 -0.2% +6.6%


    Как видим, в 2008 году этот портфель потерял аж целых 25%. Пиф акций в тот год потерял 70%, пиф облигаций потерял 30%, золото выросло на 25%. В следующем году равновесный портфель показал +76% и отыграл потери (в комментах первого топика просили указать набор активов для восстановления от падения 2008 года). Последние два года портфель несколько проигрывает инфляции, но нет ничего совершенного, любой актив иногда снижается в цене или проигрывает инфляции, нам важен долгосрочный результат, который оказался на уровне фондового рынка.

    Далее, в среднем равновесный портфель прирастал на 24%, а ПИФ акций рос на 22% в год. Т.е. снизив колебания, мы еще и доходность подняли.

    Продолжение следует.
    Реклама
    AdBlock похитил этот баннер, но баннеры не зубы — отрастут

    Подробнее

    Комментарии 20

      +2
      Российский портфель получился по доходности выше чем американский без учета инфляции? )
      А по рискам как он?
        0
        СКО у Блаженного в РФ около 25%, конечно. Сравнивая с американским, про рейтинг не забываем — тоже риск.
        Те же три класса активов в США за тот же 2000-2012:
        CAGR 9.02%
        StdDev 7.14%
        Best Year 18.42%
        Worst Year -3.53%
        По годам и с инфляцией акции-бонды-золото для США:
        +4
        Сколько сам анализировал и продолжаю анализировать на более профанском, конечно, уровне всевозможные инструменты, всё больше приходит понимание, что нет даже хотя бы более-менее стабильного инструмента — за всем нужен глаз да глаз, по-любому, нужно держать руку на пульсе, быть гибким, постоянно экспериментировать, совершенствуя свой портфель. Это, я вам скажу, достаточно печальное открытие для лентяя, привыкшего всё автоматизировать)
        Не говоря уже о сверхдолгосрочных инвестициях — в голове сидит чей-то уже не помню где прочитанный коммент — «В нашей стране не было и 30 лет, чтобы не случился какой-нибудь кризис, дефолт, революция или ещё чего...»
        Просто читая Ваши посты, немножко расслабляешься, в предвкушении найденного грааля, а не стоит. Хочется ещё раз напомнить читающим о том, что инвестиции и риски вещи неразрывные и совсем уж лежать на диване, один раз сделав что-то не выйдет.
        Вот и Ваш портфель не очень красиво «колбасит» в последние года. Есть данные за 2013 — часть 2014?
        Сами посты замечательные, прошу, продолжайте!
          +2
          1. «нет даже хотя бы более-менее стабильного инструмента» — конечно его нет, а вот ребалансируемый портфель КЛАССОВ инструментов весьма стабилен. В этом весь смысл Asset Allocation.
          2. Спорим, что если я в расчеты добавлю дефолтный год и пару лет за ним, показатели российского портфеля даже улучшатся? :)))
          3. Последние 2 года портфель колбасит меньше, чем бывало. Он проигрывает инфляции, это да. Но 2 года — не показатель для пенсионных накоплений, любой инструмент может 2 года проигрывать инфляции. По такому критерию нам вообще никакой портфель никогда не подойдет.

          Вот акции-бонды-золото с 1972 года по 2013 в логарифмической шкале: habrastorage.org/files/f97/44d/cf6/f9744dcf626143bbad9058b6b4c4292e.png
          а вот в линейной: habrastorage.org/files/556/5b1/02a/5565b102a6bc4ae2a431c010738f6fd8.png
          построено по результатам годов, т.е. внутригодовые просадки не видны

          а вообще спасибо на добром слове :)
          +1
          Слушайте, это очень круто! Т.е. как и писали в предыдущих комментариях, суть известная, подача — замечательная. Более того, комментарии становятся отличной площадкой «потрындеть за практику». Пишите дальше, очень интересно!
            +1
            спасибо :)
            +1
            Вопрос такой: ребалансировкой я управляю сам из какого-нибудь личного кабинета или этим занимается «Управляющая компания», организация через которую я прикупил портфель, строго один раз в год (по моему бумажному заявлению или в конце отчетного периода)?
            UPD: или этот портфель виртуальный, существует только у нас, а мы только приобрели акции у одного, облигации у другого, и соответственно сами должны продавать дороже, покупать дешевле.
            Извиняюсь за, может быть глупые вопросы, немного не понятно как работает
              0
              сами из брокерского терминала.
              Существуют, конечно, и «управляющие компании» (здесь могла быть ваша реклама), но они за эту несложную манипуляцию будут с вас брать процент и более(зависит от наглости) и покупать себе красивые машины, офисы и все такое. Я как раз хочу показать, что нет тут никакого Rocket Science
                +1
                Спасибо. Я всегда подозревал что это всё несложно, но всегда чего-то нехватало, рук, времени, настроя…
                А цикл статей у вас хороший, жду продолжения.
              +3
              Несколько вопросов от чайника:
              1. Как это реализовать на практике проще всего? Я представляю, что я должен пойти в ближайшую УК или к агенту, купить ПИФы акций и облигаций, написав при этом кучу заявлений и в какой-нибудь Сбербанк за покупкой обезличенного золота (или всё-таки настоящего?). И потом каждый год снова ходить по тем же адресам для ребалансировки. Или это реализовывается как-то проще нынче?
              2. Тут же вопрос диверсификации внутри одного класса инструментов — ведь если обанкротится УК «Двойка-Некролог», то и сгорят накопления? Стоит ли разделять средства ещё и внтури классов между УК? А может и между странами — часть средств вкладывать в забугорные УК?
              3. Как произвести расчёты и будут ли они отличаться для постепенных накоплений? В жизни редко речь идёт о большой сумме, которую вдруг положили на 20 лет. А вот начать откладывать по чуть-чуть ежемесячно могут многие. Что если пополнять портфель так и, соответственно, ребалансировку проводить не продавая, то чего стало много, а пополняя то, чего стало мало новыми живыми деньгами снаружи?
                0
                Диверсификацию внутри одного класса должен выполнять ПИФ, ETF

                Компанию Двойка-Некролог уже давно купил Сбербанк, поэтому былинные богатыри переехали сюда и туда. Золото обезличенное, как я помню, имеет меньший спред, чем слитки (особенно на малых размерах) и обитает где-то рядом с богатырями. Какой сейчас там спред (это критично!), что сейчас можно купить онлайн, что с бумагами и подписями — я просто не отслеживаю. За уточнениями следут обратиться к компетентному сотруднику Сбербанка и внимательно выяснить все спреды, комиссии и прочие расходы на сегодняшний день. Вероятность банкротства Сбербанка и катаклизмы, ставшие причинами-следствиями, это все скорее про упомянутый рейтинг страны — бебебе.

                Диверсификацию по странам, конечно, делать надо, по принципу развитые-развивающиеся, причем долю развивающихся не советую делать более 10%. Еще раз, я настаиваю, чтобы пенсионные накопления были в самом надежном месте — в активах AAA, через ETF, которые доступны на американском рынке, пусть через любого дисконтного брокера, который еще не отфутболивает СНГ-клиентов. Там и страховка до 500 тыс, и вероятность банкротства вангардовских i-ЕТФ или спайдеров минимальна, и комиссии ниже, и выбор ЕТФов больше

                Расчеты для постепенных накоплений будут отличаться, конечно. На самом деле ребалансировку выгодней проводить не продавая, а докупая, вроде в статье SEC это тоже упомянуто
                0
                А можно ещё один глупый вопрос?
                В диаграмме выше учтена просто рыночная стоимость моих акций/золота/недвижимости? Ведь помимо стоимости есть ещё «активная» доходность. Золото имеет только собственную ценность. Зато акции могут приносить дивиденды. А могут и не приносить. Недвижимость можно сдавать.
                  0
                  пытаемся по возможности все учитывать. Иначе вон недвижка в штатах вообще была бы на уровне 2% годовых после вычета инфляции
                    0
                    Но это ведь всё очень индивидуально. Вон писали, что Амазон дивиденды вообще не платит, но все вкладывают, т.к. верят в простое повышение курса акций. А недвижимость в разных местах тоже по-разному оценивается — где-то она только дорожает, а где-то через 30 лет любой дом считается «ветхим» и подлежит сносу.
                      0
                      «индивидуально» можно сделать 10000% или потерять все. В индустрии принято считать доходности индексов, REITов, ETFов
                  +1
                  Скажите, а когда же выйдет продолжение?
                    0
                    ждем вдохновения :)
                      +1
                      Чем помочь? :)
                        0
                        Всё ещё поглядываю в ваш профиль в поисках нового поста)
                          0
                          Появились средства, ищу куда вложить на долгий срок и снова вспоминаю про эту отличную, но так и не до конца раскрытую задумку для ленивых.
                          А в Вашем профиле всё также ничего нового :(

                      Только полноправные пользователи могут оставлять комментарии. Войдите, пожалуйста.

                      Самое читаемое