Настоящее время

Вторая часть цикла статей про криптовалюты и потенциальные возможности вложений в них с точки зрения долгосрочного инвестирования.

В этой части я сразу перейду от истории к настоящему времени, попробую переключиться и довольно крупными мазками описать состояние крипты на текущий момент. Начну с самого крупного.

Биткоин

Для начала пара графиков про общую капитализацию биткоина и его долю в капитализации от общего объема криптовалют.

Что мы на них видим. Первое - капитализация биткоина растет, второе и наверное более важное - постепенно процент биткоина в общей капитализации криптовалют падает. Это указывает на то, что мир крипты это уже далеко не биткоин и при сохранении тенденции, а я пока не вижу почему бы это было не так, его доля продолжит падать. Но почему?

Сейчас биткоин - это не драйвер в инновациях для криптовалют. Он скорее похож на ретро-автомобиль, очень медленный и во-многом устаревший. Та архитектура, которая была заложена в него изначально и которая была уникальной в момент появления - сейчас выглядит как старое здание. Да, в нем тоже появляются L2-сети для более быстрых переводов, да, есть возможность добавить смарт-контракты, DeFi и NFT тоже возможны поверх сети биткоина, но будем честны - они появляются с опозданием в несколько лет, когда все крипто-сообщество уже использует их в других протоколах.

Время ожидания перевода зависит от комиссии, но обычно это в районе 1-го часа - что очень много в современных реалиях. Да, количество долгих транзакций в L1 можно существенно снизить, но без них все-равно не обойтись, это ограничение протокола. Бывают периоды, особенно в моменты сильной волатильности, на каких-то крупных событиях или новостях, когда сеть перегружена и, указав стандартную комиссию, можно спокойно прождать более суток. Т.е. как раз в те моменты, когда б��вает необходимость что-то сделать, или даже если просто так совпало - может не быть возможности быстро провести транзакцию.

С момента появления биткоина и до настоящего момента мир крипты превратился в очень развитую и разнообразную финансовую систему, в которой биткоин наиболее известен и популярен, но я не уверен, что он занимает самое важное или центральное значение.

Что нового

А какие, собственно, новые возможности в крипте есть сейчас и что появилось нового из того, что может быть нам полезно:

RWA (Real World Assets) - токенизация реальных активов и возможность участвовать/инвестировать в какие-то довольно крупные объекты небольшими частями, это увеличивает число участников, повышает ликвидность, снижает порог входа и в целом расширяет возможности для вложений.

Стейблкоины (USDT, USDC) - которые дали возможность связать мир крипты с валютой, без необходимости ввода/вывода средств. Они же, собственно, закрывают часть, связанную с быстрым переводом средств. Скорость зависит от сети, но в целом это от нескольких секунд до пары минут.

DeFi и смарт-контракты - по-сути это замена банковской системе договоров, в которых можно указать какие-то определенные условия. У банка, например, есть множество продуктов, которые он предлагает клиентам - кредиты, депозиты и так далее. Для их осуществления требуется договор между двумя сторонами клиент-банк, в котором будут прописаны конкретные параметры: когда, на сколько, размер процента и так далее. Смарт-контракты в крипте решают похожую задачу.

L2 (Layer 2) - решения для осуществления быстрых переводов поверх сетей первого уровня. Наиболее известные - Arbitrum, Optimism, но есть и множество других. Если биткоин был быстрее банковских переводов, то L2 превосходят биткоин. Фактически текущие решения уже достаточно быстрые для людей, и еще большее ускорение не будет для нас ощутимо. Да, есть потенциал в приросте скорости для каких-то автоматических или очень частотных операций, но это уже какая-то совсем другая, довольно узкая область.

Мир крипты

А теперь вернемся к биткоину. Взглянув на все это многообразие, понимаешь, что вложения только в биткоин уже не отражают и не равны вложению в мир и инфраструктуру крипты, которая быстро развивается, объем средств и транзакций в которой неуклонно растет. Да, биткоин популярен, да, в него вкладываются фонды и некоторые компании, но у него довольно слабая связь с инновациями. И скорее эта связь организована таким образом, что вложения в биткоин приводят к перераспределению средств из него, через рост капитализации и цены, в другие крипто-активы, т.к. на балансах первопроходцев и людей, связанных с криптой, практически у всех есть биткоин.

Многие сравнивают биткоин с золотом: "цифровое золото" и так далее. Так вот, на мой взгляд, в момент зарождения он был больше похож на какую-то инновацию или инновационную компанию, соответственно по рискам, доходности и так далее - больше похож на акции высокорискованной компании, у которой пока нет прибыли, но есть потенциал. Но сейчас как раз биткоин стал гораздо сильнее похож на золото. Он, как золото, в мире ��рипты существует довольно давно. Он, как золото, в мире крипты выглядит наиболее консервативно. Он, как золото, держится во-многом на своей репутации или вере множества людей в него. Но у золота очень немного альтернатив в физическом мире, т.к. новые элементы из таблицы Менделеева нестабильны и нельзя создать (или не существует в природе) новых или появляющихся редких металлов. И совсем иная ситуация с криптой: на текущий момент более десятки тысяч криптовалют, которые более-менее торгуются, а тех, которые просто созданы - и того больше. Постоянно появляются новые: как просто копии, так и обладающие уникальными свойствами, в том числе несущие пользу и потенциально ценные для сообщества.

Таким образом, на текущий момент, если есть желание участвовать в росте финансового мира крипты, то надо думать над каким-то вариантом распределения средств. Для меня оправданным кажется вложение, например, 50% средств, отведенных под крипту, в биткоин и остальное по убыванию в другие проекты, которые могут выстрелить или вырасти. На данный момент более рациональным выглядит создание собственного индекса, похожего по механизму на S&P 500, или использование существующих, как, например, Bitwise 10 Crypto Index (BITW), в котором выбраны и взвешены согласно размеру капитализации топ-10 криптовалют.

Для наглядности можно сравнить общий объем транзакций в долларах, который проходит через биткоин и через все криптовалюты. Представленные ниже данные не точны на 100%, но позволяют оценить и понять тен��енцию, которая показывает постепенный отход от биткоина в сторону более современных систем.

Кроме того, вкладываясь только в биткоин, есть какой-то ощутимый риск полной потери средств. Так как фактически все его полезные функции могут быть с относительной легкостью воспроизведены в других крипто-монетах. При смене настроений людей, сообщества или регуляторов он может довольно сильно пострадать. И эти риски совсем не такие низкие, как может показаться, поскольку до сих пор биткоин майнится на железе, потребляя огромное количество энергии. Эти затраты сопоставимы с потреблением целой страны. И они - бесполезны: куча железа, энергии, инфраструктуры, производителей специализированных серверов только для одной задачи под вычисление хешей. Ровно то же самое с подтверждением транзакций - так же требуется энергия и майнинг. Но это уже устаревшие технологии, как если бы люди продолжали использовать лошадей, чтобы они тащили целый поезд. Более современные сети используют Proof-of-Stake, или доказательство на основе доли владения, что гораздо более эффективно и не требует столько энергии. Это похоже на то, как если бы у вас было два банка: в первом из них всю работу проделывали бы вручную с использованием бумаги, записей, человеческого труда, физических отделений банков, и второй - в котором все автоматизировано, полностью электронный документооборот и проведение любых операций.

Те свойства, которые на начальных этапах давали преимущества - сейчас тянут биткоин назад. Поэтому надо достаточно внимательно следить за происходящим в крипте и желательно иметь в портфеле инновационные проекты, которые действительно создают что-то уникальное и ценное. Кроме того, потенциал роста у чего-то нового и пока что не сильно популярного - существенно выше, чем у общеизвестной компании или проекта. Это так называемый эффект гравитации - чем крупнее проект или компания, тем тяжелее им расти дальше, так как большая часть тех, кто мог приобрести долю в этом проекте - уже приобрели ее, т.е. роста за счет популярности не будет. Кроме того, в случае крупных проектов - доля рынка тоже уже захвачена и рост показателей за счет экспансии также затруднен. На текущий момент известность биткоина - огромна, капитализация тоже немаленькая (1.35 трлн USD), рост с таких показателей в 10 или 100 раз, как рассказывают многие "специалисты" - это совсем не то же самое, как, скажем, с 1-го миллиона до 10. Для примера, текущая капитализация компании Google сопоставима с этими цифрами ~1.5 трлн USD, но, как говорится, почувствуйте разницу. С одной стороны у вас технологический лидер с реальной прибылью, множеством современных разработок, более-менее адекватными финансовыми показателями, не похожими на пузырь, стабильной и понятной бизнес-моделью, и с другой стороны - неэффективная, устаревшая, не приносящая стабильную прибыль технология, жизнеспособность и рост которой зависят от веры в крипту, хайпа, притока новых денег из ETF.

Нет, я не говорю, что роста не будет, он невозможен или тому подобное, наоборот, я скорее даже верю в возвращение на каком-то видимом горизонте цены биткоина к прошлым максимумам и, возможно, значительно выше, но он далеко не так очевиден, как раньше, риски существенно выросли и делать всю или большую ставку на биткоин уже не стоит, как минимум надо держать в голове и учитывать другие возможные варианты развития событий.

Как говорится — поживем, посмотрим.