Как стать автором
Поиск
Написать публикацию
Обновить

Как более консервативный портфель может принести более высокий доход

Время на прочтение3 мин
Количество просмотров2.7K

Уоррен Баффетт известен тем, что держит значительную часть капитала в деньгах и краткосрочных облигациях. Другой знаменитый инвестор, Питер Линч, предпочитал 100% портфеля держать в акциях. Рэй Далио не так давно назвал деньги мусором (‘trash is cash’).

Какую же доля портфеля держать в денежной форме (cash)?

Для ответа предлагаю воспользоваться примером, который использовал один из основателей информатики Клод Шеннон. Предположим, у вас 1 миллион долларов. Половину вы вкладываете в ценную бумагу, цена которой изменяется «случайно», и может с одинаковой вероятностью вырасти и упасть (random walk). Вторую половину вашего капитала вы держите на денежном счете. Каждый день цена акций меняется. В полдень каждого дня вы «ребалансируете» портфель.

То есть, если цена акций упала вдвое в первый день, ваш портфель теперь стоит $750,000, из которых $250,000 в акциях и $500,000 денежные средства. Вы забираете $125,000 с денежного счета и докупаете акции. Ваш портфель снова сбалансирован ($375,000 - акции и $375,00 – деньги).

Предположим, что на следующий день цена акций удваивается. Акции, которые вчера стоили $375,000, теперь стоят $750,000. Вместе с $375,000 на денежном счете ваш портфель теперь подорожал до $1,125,000. Теперь вам нужно продать часть акций, чтобы опять поровну распределить ваш капитал ($562,500 в акциях и деньгах).

Как вы думаете, какая стратегия даст лучший результат: 100% в акциях или портфель 50/50 между акциями и деньгами?

Вот график изменения двух портфелей.

 

Источник: график построен Hidden Value Gems

Сбалансированный портфель обгоняет портфель, составленный на 100% из акций. Кроме того, он менее волатилен.

Это конечно только теоретический пример. В реальности необходимо учитывать налоги и брокерские комиссии. Кроме того, рынок акций в долгосрочной перспективе растет, а не торгуется «в боковике», как в нашем примере.

Тем не менее, очевидно, что есть польза держать часть портфеля в денежной форме.

Кстати, использование «торгового плеча» (маржинальная торговля) приводит к обратному результату. Bloomberg не так давно описал как ETF-фонд, GraniteShares 3x Long MicroStrategy, копирующий акцию MicroStrategy, с левериджем 3х, который потерял 47.6% в в 2024, в то время как сама акция MicroStrategy выросла на 358.5%.

Причина состоит в том, что фонд продает акции MicroStrategy после падения и покупает их на росте (Buy High, SellLow). Например, в фонде 300 долларов, из которых 200 долларов заемные средства. Если акция MicroStrategy растет в день на 5%, то стоимость фонда поднимается до 315, при этом леверидж сокращается до 2.7х. Фонду теперь необходимо докупить акции MicroStrategy, чтобы кредитное плечо вернулось к изначальному уровню 3х. При падении акций MicroStrategy, происходит обратное. Леверидж вырастает и фонд вынужден продавать акции.

 

Специалисты в финансах, могут также заметить, что в нашем примере мы использовали предпосылку о нормальном распределении движения акций. То есть по-простому, акция может вырасти или упасть на одну и тоже величину с вероятностью 50/50. В реальности, рынок чаще растет на небольшой процент, но в более редких случаях падает более значительно.

Данная заметка не является профессиональным советом, но из личной практики могу сказать, что держать часть портфеля в денежной форме всегда полезно. Вы спите спокойно, когда волатильность ниже, и у вас всегда есть средства докупить хороший актив на просадке. Вы лучше готовы к неожиданностям, которые всегда наступают.

Кроме того, ребалансировка добавляет дисциплину в управление, когда решение принимается исходя из правила, а не субъективного ощущения. Из практики, портфели с четкими «правилами» чаще приносят положительный результат чем управление на интуиции.

Автор: Ильдар Давлетшин, частный инвестор и аналитик, ныне живущий в Великобритании. Создатель Hidden Value Gems, аналитического сервиса с фокусом на компаниях для долгосрочного инвестирования.

Теги:
Хабы:
Всего голосов 4: ↑2 и ↓20
Комментарии1

Публикации

Ближайшие события