Большинство категорий проектов с TVL(совокупная сумма средств, заблокированных в смарт-контракте) понятны по своему названию, кредитные протоколы дают ссуду, мосты позволяют передавать средства между сетями, децентрализованные биржи позволяют менять токены в рамках одной сети. Но есть и те категории проектов, которые вызывают проблемы с пониманием. Одной из таких категорий являются резервные валюты/протоколы. В этой статье мы разберем как работают резервные валюты в крипте и зачем они нужны.

Зачем нужны резервные криптовалюты

Инфляция и высокая волатильность (в контексте криптовалют) вынуждает людей искать активы позволяющие сохранять стоимость длительное время. Для защиты от волатильности в криптовалютах были придуманы стейблкойны, проекты, в которых стоимость токена привязана к доллару или какой-либо фиатной валюте. Однако стейблкойны наследуют свойства фиатных денег, такие как инфляция и зависимость от Федеральной резервной системы США.

Резервные криптовалюты занимают место на рынке между стейблкойнами и волатильными криптоактивами поддерживая курс благодаря комбинации различных механизмов таких как бондинг, стейкинг, перебазировка, а также обеспеченностью корзиной стейблкойнов и прочих механизмов. Olympus DAO (OHM) один из первопроходцев в категории резервных криптовалют. На примере Olympus DAO и будет построена данная статья.

Механизмы поддержания курса OHM похожи на работу казначейств и резервных систем различных стран, поэтому подобные проекты называют резервными токенами. Цели OHM следующие:

Поддержание ликвидности - чтобы OHM было легко обменять на другие криптоактивы
Быть расчетной единицей - чтобы другие активы выражали свою цену в OHM
Сохранение покупательной способности - чтобы предоставлять своим держателям стабильный актив с низкой волатильностью, который растет в среднесрочной и долгосрочной перспективе.

Проблемы с распространением токенов

Для привлечения средств Olympus DAO использует бонды, чтобы понять зачем это нужно, рассмотрим проблемы с которыми сталкивается любой криптопроект в попытке распространить свои токены, сделать их ликвидными и увеличить циркуляцию.

Допустим вы выпустили взаимозаменяемые токен на каком-то блокчейне, что дальше? Первое, что можно сделать это раздавать токены в обмен на пиар проекта.
Второе, предлагать покупку токенов с дисконтом. Третье, предлагать свой токен биржам выплачивая различные комисии и опять же предлагая дисконт.

Подобное распространение токенов приводит к вам в экосистему людей у которых одна цель - получить токен со скидкой и продать его при первом же увеличении курса. По итогу курс токена выглядит так:

Также, если мы предполагаем, что наш токен чем-то обеспечен(например криптовалютой блокчейна на котором выпущен токен), то описанные выше действия приведут к уменьшению обеспечения так как вам необходимо положить средства в DEX для того, чтобы их можно было менять. Таким образом часть монет оказывается заблокирована в пулах ликвидности.

большинство DEX работают через пулы ликвидности, в которые необходимо вложить токены и пару на которую будет совершаться обмен, чаще всего эта пара это криптовалюта на которой выпущен токен

Бонды

Резервные токены решают эту проблему выкупая ликвидность у владельцев криптовалют с помощью бондов. Упрощенно сегодня вы отдаёте стейблкойн, а через несколько дней получаете токены OHM со скидкой(дисконтом).

Для объяснения полной схемы работы бондов резервных токенов понадобиться серия статей, но если вы хотите погрузиться в мир крипто бондов прямо сейчас, я бы посоветовал начать с документации протокола бондов от Olympus DAO - https://docs.bondprotocol.finance/

Если упростить этот механизм то выглядит это так. Допустим у вас есть 100 единиц какой-то криптовалюты, которую можно использовать в бонде OHM, например это стейблкойн DAI. И вы покупаете бонд OHM за эти 100 DAI.

В момент покупки курс OHM был 25 DAI, но благодаря бонду вы получили их за 24 DAI (тот самый дисконт).

Через некоторый временной промежуток (для простоты представим, что курс не изменился) вы сможете купить 100/24 = 4.1 OM и продать за 4.1 *25 =102.5. Прибыль получилась 2,5%.

Естественно курс может и упасть за это время и прибыли не будет.

Таким образом OHM легко и быстро привлекает средства в свое казначейство не блокируя его в децентрализованных биржах и не выплачивая комиссии централизованным биржам. А также дает возможность заработать на этом процессе пользователям.

Это конечно же не значит, что резервные криптовалюты не используют биржи.

Но конечно же бондинг не единственный механзим резервных токенов.

Стейкинг

Итак у нас есть бонды для нашего токена, но что будет стимулировать не продавать токен при первом скачке курса?

Olympus DAO предлагает зарабатывать на OHM с помощью стейкинга. Так как OHM это токен, то в данном случае слово стейкинг не означает предоставление криптовалюты валидатору для поддержки процесса подтверждения доли, а представляет собой размещение вашего OHM в пуле средств в обмен на вознаграждение.

Но почему человек выберет стейкинг токена вместо стейкинга какой-нибудь криптовалюты блокчейна с доказательством доли владения. Здесь на сцену выходят два механизма:

Перебазировка
Система ограничения диапазона

Система ограничения диапазона

Протокол Olympus автоматически выполняет операции, чтобы компенсировать волатильность рыночной цены OHM по отношению к его активам(все те привлеченные средства).

Средства привлеченные бондингом называют казначейством или казначейскими резервами. Система ограничения диапазона размещает казначейские резервы на рынке с нисходящим трендом и продает OHM за криптоактивы, которые могут быть резервами для OHM, на рынке с восходящим трендом для стабилизации цены.

Подробное про систему ограничения диапазонов - https://docs.olympusdao.finance/main/overview/range-bound

Подобная система компенсации волатильности, в теории, дает возможность сохранять покупательную способность ваших активов и таким образом делает стейкинг, грубо говоря, менее рискованным.

Перебазировка

Перебазировка это изменение предложения токена - предложение расширяется или сокращается из-за изменений в цене токена.

Если говорить строгими терминами перебазировка это часть система ограничения диапазона, но для понимания в данной статье я разделил эти понятия.

В случае если при перебазировке чеканятся новые токены большая часть из них распространяется среди тех кто стейкает OHM. Когда вы стейкайте OHM вам выдается sOHM, такой токен можно рассматривать как вашу квитанцию, что вы застейкали определенное количество токенов OHM. Поскольку протокол использует механизм перебазирования, то 1 sOHM всегда можно обменять на 1 OHM.

Перебазировка может приводить к большому годовому доходу в процентах, НО
потенциальный рост выпуска новых OHM не всегда будет опережать потенциальный спад в цене.

В графе приведенном по ссылке хорошо видно как доходность sOHM меняется в зависимости от того периода, который рассматривать.

Комбинация механизмов

Механизмы резервных криптовалют и Olympus DAO в частности "закольцованы", т.е. влияют друг на друга следующим образом:

Важно отметить, что подобная схема стимулов будет работать только в случае если пользователи будут убеждены в выгодности покупки бондов.

Ложка дегтя

Критики резервных токенов, считают, что они являются понци схемами, а все их механики необходимы для отвода глаз. Из критики можно выделить следующие пункты:

Система стимулов резервных токенов и сама их цель делает проекты изолированными системами, которые не создают деньги, а только перераспределяют то, что было вложено.
Благодаря комбинации механизма перебазировки и стейкинга, резервные токены могут обещать большие прибыли, хотя на графиках можно увидеть, что это не всегда так. Невозможность поддерживать постоянный высокую доходность приводит к следующему:

Посмотрите какую доходность обещают блогеры рассказывая про проект:

Здесь статья глубоко разбирающая почему резервные токены могут быть Понци схеми. Крайне рекомендую.

Заключение

Рассказывать про подобные проекты сложно, с одной стороны каждая механика цепляется за другую и приходиться долго распутывать клубок, с другой стороны механики сами по себе довольно сложные и при этом не хочется мучать читателя полотнами формул и текста. Надеюсь вам понравилось, спасибо за ваше внимание. Подобные статья я пишу для своего телеграмм канала - https://t.me/ton_learn, буду рад вашей подписке.

Что такое резервные валюты в крипте и как это работает