Привет! В прошлый раз мы с коллегой, Анастасией Акулич, рассказали вам о том, какие существуют варианты финансирования в венчурных сделках, а также какими документами сопровождается внесение инвестиций.

Сегодня же хотим рассказать просто о сложном: что из себя представляют ключевые условия документов по сделке, как они работают и о чем можно договариваться с инвестором. Понимание всего описанного предоставит вам возможность с самого начала обсуждать с инвестором условия сделки на предмет её соответствия интересам обеих сторон и, таким образом, выстраивать партнерские отношения.

Давайте начнем наше знакомство с содержанием документов по сделке с такого инструмента, как reserved matters.

Reserved matters (вопросы исключительной компетенции) – это перечень наиболее важных вопросов, связанных с ведением бизнеса компании, решение по которым выносится на уровень общего собрания акционеров (или совета директоров), и, как правило, не может быть принято без одобрения инвестора. Простыми словами, reserved matters предоставляют инвестору возможность заблокировать принятие решений по конкретным вопросам (т.е. право вето).

Reserved matters является одним из ключевых условий сделки, связанных с ведением бизнеса после вхождения в него инвестора.

Для чего нужны reserved matters?

Reserved matters – это по сути механизм контроля инвестора за ведением бизнеса стартапом по контрольным и наиболее важным точкам, т.е. вопросам, неверные решения по которым влекут высокие негативные риски для бизнеса.

По общему правилу, решения в компании принимаются простым большинством голосов (т.е. 50% +1). В то же время законодательством многих стран установлены перечни вопросов, для принятия решений по которым необходимо квалифицированное большинство голосов участников (2/3, 3/4) или же единогласие.

Однако при совершении венчурной сделки таких вопросов для инвестора, как правило, недостаточно. Так, перечень reserved mattes расширяет их.

При установлении reserved matters, в документах по сделке (shareholders’ agreement, voting agreement) фиксируется иной порядок принятия решений по таким вопросам, нежели 50%+1.

Например, может быть закреплено, что для принятия решения по вопросу, отнесенному к reserved matters, необходимо:

¾ наличие обязательного положительного голоса инвестора (investor’s affirmative vote) ИЛИ
¾ наличие установленного процента положительных голосов (например, 80% и более от общего количества всех голосов).

Таким образом, инвестор получает гарантию, что решение по перечню reserved matters не будет принято, если инветор против такого решения. При этом это не дает инвестору возможности самостоятельно и единолично принять решение по вопросу, а лишь возможность заблокировать нежелательное решение.

Уровни принятия решений: ОСУ или борд

Чаще всего, на старте структура управления в стартапах является двухзвенной: часть решений принимается директором, часть – общим собранием участником/акционеров (ОСУ).

В основном, решения по reserved matters выносятся на общее собрания участников (в силу своей важности). Но иногда, чтобы не затягивать процесс принятия решений по части вопросов, инвестор может инициировать создание в компании совета директоров (борда). Состав борда обычно включает представителей сторон сделки, т.е. директоров, которых назначают фаундеры, и которых назначает инвестор.

Далее совету директоров делегируется часть вопросов, отнесенных к reserved matters. Решения по ним должны приниматься бордом с обязательным голосом «за» директора, назначенного инвестором.

Какие вопросы инвестор чаще всего относит к reserved matters?

Стандартного перечня reserved matters нет, он зависит от самой сделки. Однако, как мы уже ранее говорили, к ним относятся наиболее важные вопросы, влияющие на ведение бизнеса и могущие повлечь негативные последствия для компании (потеря активов, появление большой задолженности). Так, по нашему опыту инвесторы чаще всего фиксируют следующие ключевые блоки reserved matters:

внесение изменений и дополнений в учредительные документы компании, изменение размера уставного фонда компании
реорганизация/ликвидация компании
принятие в состав участников компании новых участников
отчуждение прав на объекты интеллектуальной собственности (IP) компанией
привлечение дополнительных инвестиций или финансирования компании
изменения порядка управления компанией, определение и изменение основных направлений деятельности компании
вопросы распределения дивидендов
утверждение на должности key employees, утверждение или изменение любых опционных программ;
Pivot (изменение направления деятельности компании);
заключение крупных сделок (обычно суммой от 100K долларов США);

Повторимся, что данный перечень не является исчерпывающим и носит ознакомительный характер для лучшего понимания работы инструмента.

Как фаундеры могут защитить свои интересы?

Несомненно, фаундеры как никто другой заинтересованы в привлечении инвестиций и могут быть готовы подписаться под чем угодно. Однако мы не рекомендуем торопиться. Детально проанализируйте документы по сделке, в том числе и такой важный блок, как reserved matters.

Если вы будете не согласны с чем-либо, не бойтесь вступать в обсуждение с инвестором. Главное – будьте головы обосновать свою позицию.

Например, если инвестор устанавливает блок на сделки от 20 000 USD, считая ее крупной, а у вас такая сделка является обычной, то вполне логично предлагать инвестору win-win условия и увеличивать порог.

Условия венчурных сделок: reserved matters