Второй квартал 2012 года уже вовсю идет, количество слухов вокруг IPO социальной сети №1 увеличивается. Давайте вспомним, что происходило с этой сетью и попробуем посчитать сколько же она на самом деле стоит. Откуда взялась цифра в 100 млрд. $ и почему она, мягко говоря, завышена.
По данным информационного агентства Reuters, IPO компания собирается проводить во второй половине 2012 года. В 2011 году facebook оценивали в 100 млрд. долларов. Правда от этом сообщило агентство CNBC со ссылкой на неназванные источники. Говоря проще, CNBC просто взяло эту цифру с потолка и само появление этой цифры — уже манипулирование мнением.
Денежки:
Ну хорошо, давайте представим, что FB стоит 100 млрд. зелени. Википедия говорит, что в прошлом году в конце октября был «день 7 миллиардов» — население Земли перевалило за эту цифру. Тогда получается, что если бы FB раздало бы всем деньги, то на каждого пользователя планеты пришлось бы по 14,28$. Или если каждый на планете скинется по 500 рублей, то мы станем владельцами FB. FB заявляет, что их аудитория 845 млн. активных пользователей. Это получается, стоимость 1 пользователя 120$. Мне эти цифры кажутся мягко говоря завышенными. Я вообще склоняюсь к мысли, что сумма в 100 млрд. это психологическая оценка, примерно как сто тыщь мильенов. Человеку, который не держал в руках 1 млн. $ сложно представить разницу между 1 млн. $ и 100 млн. $ Для него это просто «много». Помните жителей африканских племен, где из числительных только 1, 2 и «много». Вот мы по сути и есть жители этих африканских племен.
Чтобы не быть такими жителями попробуем использовать хотя бы абстрактное понимание величин. По данным Google finance, капитализация (р��ночная стоимость) IT компаний, уже представленных на рынке такая (цены в млрд. $, через слэш указан P/E):
apple 560 / 17
msoft 270 / 11
google 208 / 21
amazon 92 / 147
yahoo 18 / 18
groupon 12 / -
linkedin 10 / 872
yandex 8 / 45
Правда тут есть одно но. Во-первых, если вы начнете скупать акции в неограниченном количестве, имея неограниченное финансирование — цена изменится. Да и для контроля над компанией вам не нужно 100% акций, хватит контрольного пакета. Также необходимо не забывать о показателе P/E. Коэффициент P/E — это отношение цена/прибыль (рыночная капитализация компании к ее годовой прибыли). Например, если вы сдаете квартиру стоимостью 3 млн. рублей (это ваш актив) за 30 тыс. в месяц, то ее P/E равно 8,3. И это нормально, у нормальных компаний PE болтается в районе 10. У компании Daimler (Мерседесы делает) P/E 8,5. Обратите внимание на коэффициенты P/E у амазона и линкедина. Такие значения говорят о том, что стоимость акций этих компаний сильно завышена. Групон вообще не публикует P/E — там заоблачные значения.
Теперь когда понятно примерно что куда, посчитаем FB. Откуда будем брать цифры — конечно же из SEC (комиссия по ценным бумагам в USA).
Посмотреть отчет комиссии по ценным бумагам по facebook.
1 февраля 2012 года FB появился документ, который готовят все компании перед IPO. Я всегда думал, что надо в первую очередь смотреть не на слова людей, а на их действия — именно они показывают истинные намерения. Также и с компаниями. Финансовое поведение показывает куда именно движется компания на самом деле, а пиарщики и маркетологи могут орать все что угодно. Цифры в руках людей — всего лишь инструмент. (В моих руках, кстати, тоже!)
Самое интересное — это слайд 9.
Итак revenue (это доходы) — все входящие деньги в соцсеть.
Cost of revenue — это сколько пришлось потратить, чтобы организовать такой доход.
Net income — это прибыль. Сколько всего осталось после налогов, и других платежей и расходов.
В общем, в 2011 году, FB заработал 1 млрд. $. Правда темпы роста довольно быстрые. с 2009 по 2010 год прибыль выросла в 3 раза, с 2010 по 2011 в 2 раза. На слайде 40 та же информация, только подробнее и с 2007 года.
FB 87% всех доходов получает с рекламы. На слайде 54 видно, что темпы роста прибыли замедляются год от года.
Что в активах? В активах 6,3 млрд. $.
Аудитория:
В интернет-бизнесе аудитория — ключевое понятие. Будь у вас хоть какой сайт, именно количество и качество аудитории определяет сколько вы на этом сайте сможете заработать. В случае FB, аудитория пользуется сетью, смотрит рекламу, и FB получает деньги с рекламодателей. Бизнес-модель довольно простая.
FB заявляет, что у него 845 млн. активных пользователей. То есть каждый 7-ой житель планеты Земля — активный пользовател�� FB. Забудьте про другие соцсети :) Мне это кажется, мягко говоря, преувеличением. Я думаю, у многих с хабра есть свои сайты и проекты в сети интернет. Многие ведут и статистику по посещениям через Метрику или Analytics. Каждый примерно представляет как расслаивается аудитория проекта. Какая активная, кто просто читатель, а кто заходит изредка. Даже если брать в расчет соцсеть, где пользователь постоянно «висит» на сайте, да прибавить количество ботов в этой сети, то по моим подсчетам больше 200 млн. пользователей не получается.
Давайте еще не будем забывать про другие соцсети. И посмотрим на данные по населению Земли на январь этого года:
Если посмотреть на цифры и попробовать набрать 845 млн., то наберется с трудом. 200 — гораздо более реальная цифра. Если еще учитывать соцсети Китая, orkut, vk.com, то 845 — цифра с потолка.
Посмотрим статистику TNS по VK.com (Проект TNS Web Index). Общая завяленная аудитория: 90 млн. человек. Активная аудитория: 20 млн. человек. В 4 раза меньше. Я думаю, подобные цифры и у FB. Если он говорит, что у него 845 млн. пользователей, то их по факту 200 млн.
В итоге, я думаю, что рост FB пришел к уровню, где он не развивается такими темпами, как в 2007-2011 году, а является зрелым проектом с постоянным потоком прибыли. Если проще говоря — FB некуда особо больше расти. Все кто мог зарегиться на FB уже там. Ну а если некуда расти, то можно и уже и на IPO пора — собрать все сливки по полной.
Обратим внимание на структуру этой компании. Я не думаю, что многие помнят крах доткомов в 2000-х. Хотя бы просто потому что мало кто был в USA в этот момент. Интернет-компании не имеют активов и тыла в виде интеллектуальной собственности. Любую соцсеть можно скопировать на коленке за 1-2 мес. Вся «стоимость» компании в бренде — в том что именно этой сетью пользуются все, стоимость в аудитории. Скопировать компании типа Боинг или Интел не получится. Они обладают такими активами, которые нельзя скопировать или создать с нуля.
Есть много инженеров, которые умеют проектировать процессоры, но на всей планете есть всего несколько человек, которые умеют делать самые лучшие процессоры. Эти люди работают в Intel. Для того, чтобы создавать нечто высокотехнологическое и новое нужно иметь опыт разработки предыдущих технологий, чтобы опираться на то, что было создано. П��этому, кто бы что ни говорил, но главный актив Intel это даже не их супертехнологические заводы, не юридический или маркетинговые департаменты, а главный актив – это инженеры и так в любой другой производственной компании. Именно они творят продукцию и повторить со стороны никак не получится.
Сложности в создании аналога FB нет никакой – клоны уже есть в огромном количестве. Так в чем же проблема? В раскрутке. Создать клон FB легко и просто, но раскрутить до аналогичных размеров сложно. Т.е FB имеет в активе, так называемую клиентскую базу в мировом масштабе. Как ее монетизировать? Контекстной, либо прямой рекламой или всякими платными сервисами, услугами, играми и прочими не нужными наростами. Это актуально для аудитории, которая пользуется FB, а не просто зарегистрирована. Я не верю, что у них 845 млн активных пользователей в месяц. Это бред.
Что в итоге?
В итоге мы имеем:
1) В активах компании: 6,3 млрд.
2) Доходов: 3,7 млрд.
3) Прибыль: 1 млрд.
Рост прибыли замедлился, т.к. соцсеть подошла к своему потолку в развитии
Сколько может реально стоить такой актив? Ну я думаю, что не больше 15 млрд. $ и это с заделом на развитие.
Эта информация официальная от FB. Ушлые парни с Wall Street уже все просчитали. GS вошел в актив FB в 2010 году, в 2012 они будут уже получать с него прибыль, когда люди вроде нас с вами будут покупать акции FB в свободном размещении.
Да еще в 2011 году они купили ценных бумаг на 3 млрд. Я думаю, они не стали бы так вкладывать деньги если бы видели возможности для своего собственного роста. Вот представьте — есть у вас бизнес, он приносит деньги, прибыль вы вкладываете обратно и получаете еще больше денег. Стали бы тратить деньги на инструменты с более низкой доходностью? Думаю, навряд ли. Так что эти расходы — еще один признак потолка FB в развитии.
Цель компании при IPO — получить как можно больше активов с рынка, напихав всем своих акций. Если посмотреть на размещение Яндекса (компании, которую я люблю и уважаю), то цена размещения составляла 40$, сегодня акция стоит 26$.
Групон, Цынга и Ко — это новый технопузырь. Будет повторение 2000-го года. Рынки не имеют памяти. Ибо за потери денег на инвестициях управляющих выгоняют. Приходят новые люди и не помнят про ошибки предшественников.
Классический пример IPO технологических компаний: создается ажиотаж, идет мегапозитивный новостной поток, инвесторы сами бегают за банкирами и спрашивают, когда же, наконец, откроют книгу заявок. В первые дни акции взлетают на 50-100%, потом пару месяцев болтаются где-то наверху. Инсайдеры выходят по максимуму. Другие шортят. Потом обвал в разы, в десятки раз. В пол. Потом лежание на дне полгода. Если компания выживает и доказывает состоятельность своей бизнес модели, то начинается медленный рост к справедливой цене. Тогда можно покупать. Но прежних высот уже не будет, наверное, никогда.
Яндекс — классический пример IPO техно-компаний. На его примере хорошо видно.
Весь жизненный путь акций Яндекс (нажмите там Zoom: All)
Кто купил в конце марта 2011 года Яндекса по 40$ так в нем и сидит похоже. Отличная инвестиция, да. Причем помните — я говорил что Янедкс очень успешная компания на IT рынке и у нее, на мой взгляд, большое будущее. Просто Яндекс и финансисты Яндекса это разные люди и у них разные цели.
На таких ИПО можно поднять нехило денег. Но простых парней вроде нас с вами туда не пустят. Допуск широких масс к таким акциям — это сигнал о скором падении. Им не нужны деньги на развитие операционной деятельности, связанной с сетью. Значит самое время выходить на рынок и срубить по максимуму.
Да и еще, все эти размещения IT-компаний. Все они торгуются ниже цены размещения. Все.
Тоже самое будет и с FB. В общем, смотрите на ваших мониторах в 2012 году блокбастер
«FB окучивает по полной».
В главных ролях Цукерберг и ребята из Morgan Stanley :)
Ну и ролик напоследок:
Спасибо за взгляд на рынок, и информацию: spydell.
Об ошибках и опечатках просьба в ЛС.
Хотите еще? Вы знаете что нужно делать.
UPD: У нас тут вкралась небольшая неточность по поводу IPO Яндекса. Спасибо за уточнение DmitriyAP. Цена размещения была 25$ за акцию. Пруфлинк. Но в первый же день стоимость акций поднялась на 55% и закрылось на 38.84$. По большому счету этот факт косвенно подтверджает мои слова. График на серче. Не думаю, что было много таких, кто купил в первый же день, а потом сразу вышел. Сейчас цена на 1$ больше цены размещения. Можно покупать :)
