Идея зеленых бондов это идея вложения в облигации компаний, которые или непосредственно занимаются зеленой повесткой, либо компании, который создают выпуск облигаций с конкретными зелеными целями.
Вариантов тут на самом деле много. И тут проще идти от конкретных компаний и фондов, которые в них вкладывают.
Давайте начнем в Фонда BGRN (iShares Global Green Bond ETF). Рассмотрим, что за компании внутри и какой импакт эти инвестиции оказывают, согласно отчетности фонда, а так же посмотрим, какую можно ожидать доходность. Там так много разных инвестиций, что мы будем рассматривать их одну за другой.
Сам фонд в основном состоит из государственных и квази-государственных облигаций, но так же присутствуют и корпоративные облигации. Многие страны начали выпускать специальные займы с импакт-целями, в рамках которых они использует полученные средства на финансирование импакт проектов, а так же отчитываются о результативности этих проектов.
Крупнейшей позицией в фонд BGRN является вложение в GREEN OAT облигации Франции (выпуски FR0013234333 и FR0014002JM6) совокупно это около 7% от размера фонда.
Что такое GREEN OAT и как вообще идут дела у Франции в отношении проблемы изменения климата?
GREEN OAT это серия облигаций выпускаемых Францией основной целью которых является финансирование инициатив связанных с борьбой с проблемами изменения климата. Текущий объем превлеченных средств это около 30 млрд евро (2.5 трлн р��блей). Чтобы вам был понятен масштаб, бюджет России примерно 20 трлн рублей. Общий объем этой серии облигации это примерно 3-4 годовых расходов на образование.
presentation AFT GIC March 2021_UK.pdf
Самые яркие цели (все в сравнении с 2012 годов):
СНижение на 40% выборосов парниковых газов к 2030 и углеродная нейтральность
Снижение потребление энергии на 50% в 2050 году
Снижение на 40% потребление ископаемого топлива к 2030 году
Увеличение доли возобновляемых источников до 33% и объема генерации на 40% к 2030
Увеличить диверсификацию источников энергии, снизить долю атома до 50% (Напомню, сейчас у Франции 80+% генерации в атоме) к 2035
Снизить долю мусора выбрасываемого на свалки на 50% к 2025
Цели по мониторингу объема загрязнений воздуха и воды
Структура расходов
Распределение средств по плану такое: что 30% должно быть строго на цели улучшения ситуации с климатом, все 100% не должны быть как минимум нейтральны к теме изменения климата.
Эти 70% разницы конечно могут дать странные вложения, которые будут слабо связаны с поветской. Выглядит, конечно, как некоторый гринвошинг, когда вы подмешиваете доля хороших инициатив и не понятных, объявляя все громким именем GREEN OAT.
Куда по факту тратят деньги:
Основной объем на субсидии и исследования.
Результаты
Обзор результатов на основе документа France Tresor_Green OAT UK.pdf
Про GREEN OAT ежегодно выходит impact report. Давайте его почитаем и посмотрим, насколько успешно реализуется программа. Для оценки эффектов собирается специальный совет, состоящий из внешних к правительству Франции экспертов.
Mats Andersson, Vice-Chairman of the Global Challenges Foundation, Chairman of PDC and former CEO of AP4, Sweden’s fourth national pension fund;
Nathalie Girouard, Head of the Environmental Performance and Information Division of the Environment Directorate at the OECD;
Ma Jun, Director of the Centre for Finance and Development and Special Adviser to the Governor of the People’s Bank of China;
Karin Kemper, Senior Director for the Environment and Natural Resources Global Practice at the World Bank;
Thomas Sterner, Professor of Environmental Economics at the University of Gothenburg;
Eric Usher, Head of the Secretariat of the United Nations Environment Program Finance Initiative.
Sean Kidney, co-founder and CEO of the Climate Bond Initiative;
Nicholas Pfaff, Senior Director and Secretary to the Green Bond Principles, ICMA (International Capital Market Association).
К сожалению эксперты не оценили независимой оценкой все инициативы GREEN OAT, а покрыли оценкой только около 35% расходов. По оценки совета, инициативы облигационного выпуска 6 млрд тонн СО2 на горизонте в 35 лет, по цене примерно 1 евро за тонну. В основном были оценены эффекты от предоставления субсидий и вычетов из налогообложения. Для контекста мировые выборы CO2 около 35 млрд тонн в год. Совокупно инициатива заметна, даже в глобальном масштабе. Но с другой стороны,
Оценка эффектов дело не самое простое, но можно посмотреть и просто на реалиьные инициативы созданные на средства займа:
Строительство - предоставление налоговых вычетов при реновации домов и повышении их энергоэффективности. Потрачено 1.4 млрд евро. Почти 1 млн домохозяйств использовали вычеты на реновацию в 2018 году (отчет за 2019 год). Еще примерно 300 млн евро потрачено на различные субсидии и льготные кредиты на подобные же цели
Поддержка природных ресурсов - около 1 млрд евро. Из них около 0.5 млрд на исследования и финансирование природоохранных агентств. 250 млн на развитие устойчивости в индустрии лесохозяйства. В основном они пошли на картирование и исследования роста лесов, для корректной оценки допустимого объема вырубки в контексте устойчивости. Примерно 60 млн на поддержку органического фермества. Его доля во франции выросла с 7.5% в 2018 до 8.5% в 2019. Оставшееся это поддержка нац. парков.
Транспорт - основная цель это продвижение водного и электрического транспорта. Всего потрачено около 800 млн. Финансирование расходов национальной системы каналов и водного транспорта - 267 млн, снижение налогов для операторов электрического транспорта или гибридов (поезда и автобусы) - 208 млн. Остальные расходы включают в себя субсидии на проездные, финансирование исследований в области транспорта.
Одна из инициатив это финансирование исследований по новому поколению скоростных поездов - SpeedInnov. Это проект разработки поезда для улучшению французских TGV на машины с 20-25% меньших расходов энергии.
Энергия - потрачено 416 млн евро. Основной объем на исследования в области в области повышения энергоэффективности всех секторов экономики.
Адаптация - потрачено 921 млн евро. Основной объем на исследования в области биоразнообразия, устойчивого фермерства и исследования по космическому мониторингу среды
Загрязнения - 75 млн евро. Вновь в основном в области исследований методов и расходы на мониторинг состояния среды.
Замечание аудитора (KPMG)
Аудитор обращает внимание, что распределение средств не соответствует в полной степени заявленным принципам на основании сделанных им выборочным аудитом процедур и документов.
Второе мнение внешнего аудитора в оценке устойчивости GREEN OAT (V.E agency)
Источник:
opinion_ OAT verte 2021 UK.pdf
Заключение этого аудитора более благосклонно, они выражают разумную уверенность в том, что средства были потрачены целевым образом, что это оказывает позитивный эффект и соответствует ESG целям. В целом они высоко оценивают ESG-rating этого выпуска, как advanced (самый высокий)
Выводы по выпускам FR0014002JM6 и FR0013234333
Если вы ищите импакт инвестицию, то GREEN OAT куда больше нацелена на конкретные дела, чем инициативы банков развития. Отчетность в целом более простая и понятная, чем для фондов развития. И связь между инвестициями и импактом лучше просматривает.
У инициативы все еще есть "проблемы", как в части корректности распределения средств, так и в том, что большая часть средств направляется на "нейтральные" задачи. Возможно я смогу найти более целевые инициативы.
Хотя есть отдельные замечания, можно увидеть, что в целом выпуск финансирует действительно полезные инициативы и почти не содержит противоречивой и откровенно вредной деятельности.
Вы можете купить бумага на рынке или в составе различных фондов Green Bonds.
Текущая доходность около 0.4%-0.6% годовых.
Т.к. бумаги длинные, то у них высокая чувствительность к изменению процентных ставок. Если в ближайшие годы ставки вырастут до нескольких % годовых, облигация может принести десятки процентов убытков
Не является инвестиционной рекомендацией.
Автор не имеет никаких связей с выпусками GREEN OAT или с фондами iShares.