Идея зеленых бондов это идея вложения в облигации компаний, которые или непосредственно занимаются зеленой повесткой, либо компании, который создают выпуск облигаций с конкретными зелеными целями.

Вариантов тут на самом деле много. И тут проще идти от конкретных компаний и фондов, которые в них вкладывают.

Давайте начнем в Фонда BGRN (iShares Global Green Bond ETF). Рассмотрим, что за компании внутри и какой импакт эти инвестиции оказывают, согласно отчетности фонда, а так же посмотрим, какую можно ожидать доходность. Там так много разных инвестиций, что мы будем рассматривать их одну за другой.

Сам фонд в основном состоит из государственных и квази-государственных облигаций, но так же присутствуют и корпоративные облигации. Многие страны начали выпускать специальные займы с импакт-целями, в рамках которых они использует полученные средства на финансирование импакт проектов, а так же отчитываются о результативности этих проектов.

Крупнейшей позицией в фонд BGRN является вложение в GREEN OAT облигации Франции (выпуски FR0013234333 и FR0014002JM6) совокупно это около 7% от размера фонда.

Что такое GREEN OAT и как вообще идут дела у Франции в отношении проблемы изменения климата?

GREEN OAT это серия облигаций выпускаемых Францией основной целью которых является финансирование инициатив связанных с борьбой с проблемами изменения климата. Текущий объем превлеченных средств это около 30 млрд евро (2.5 трлн рублей). Чтобы вам был понятен масштаб, бюджет России примерно 20 трлн рублей. Общий объем этой серии облигации это примерно 3-4 годовых расходов на образование.

presentation AFT GIC March 2021_UK.pdf

Самые яркие цели (все в сравнении с 2012 годов):

СНижение на 40% выборосов парниковых газов к 2030 и углеродная нейтральность
Снижение потребление энергии на 50% в 2050 году
Снижение на 40% потребление ископаемого топлива к 2030 году
Увеличение доли возобновляемых источников до 33% и объема генерации на 40% к 2030
Увеличить диверсификацию источников энергии, снизить долю атома до 50% (Напомню, сейчас у Франции 80+% генерации в атоме) к 2035
Снизить долю мусора выбрасываемого на свалки на 50% к 2025
Цели по мониторингу объема загрязнений воздуха и воды

Структура расходов

Распределение средств по плану такое: что 30% должно быть строго на цели улучшения ситуации с климатом, все 100% не должны быть как минимум нейтральны к теме изменения климата.

Эти 70% разницы конечно могут дать странные вложения, которые будут слабо связаны с поветской. Выглядит, конечно, как некоторый гринвошинг, когда вы подмешиваете доля хороших инициатив и не понятных, объявляя все громким именем GREEN OAT.

Куда по факту тратят деньги:

Основной объем на субсидии и исследования.

Результаты

Обзор результатов на основе документа France Tresor_Green OAT UK.pdf

Про GREEN OAT ежегодно выходит impact report. Давайте его почитаем и посмотрим, насколько успешно реализуется программа. Для оценки эффектов собирается специальный совет, состоящий из внешних к правительству Франции экспертов.

Mats Andersson, Vice-Chairman of the Global Challenges Foundation, Chairman of PDC and former CEO of AP4, Sweden’s fourth national pension fund;
Nathalie Girouard, Head of the Environmental Performance and Information Division of the Environment Directorate at the OECD;
Ma Jun, Director of the Centre for Finance and Development and Special Adviser to the Governor of the People’s Bank of China;
Karin Kemper, Senior Director for the Environment and Natural Resources Global Practice at the World Bank;
Thomas Sterner, Professor of Environmental Economics at the University of Gothenburg;
Eric Usher, Head of the Secretariat of the United Nations Environment Program Finance Initiative.
Sean Kidney, co-founder and CEO of the Climate Bond Initiative;
Nicholas Pfaff, Senior Director and Secretary to the Green Bond Principles, ICMA (International Capital Market Association).

К сожалению эксперты не оценили независимой оценкой все инициативы GREEN OAT, а покрыли оценкой только около 35% расходов. По оценки совета, инициативы облигационного выпуска 6 млрд тонн СО2 на горизонте в 35 лет, по цене примерно 1 евро за тонну. В основном были оценены эффекты от предоставления субсидий и вычетов из налогообложения. Для контекста мировые выборы CO2 около 35 млрд тонн в год. Совокупно инициатива заметна, даже в глобальном масштабе. Но с другой стороны,

Оценка эффектов дело не самое простое, но можно посмотреть и просто на реалиьные инициативы созданные на средства займа:

Строительство - предоставление налоговых вычетов при реновации домов и повышении их энергоэффективности. Потрачено 1.4 млрд евро. Почти 1 млн домохозяйств использовали вычеты на реновацию в 2018 году (отчет за 2019 год). Еще примерно 300 млн евро потрачено на различные субсидии и льготные кредиты на подобные же цели
Поддержка природных ресурсов - около 1 млрд евро. Из них около 0.5 млрд на исследования и финансирование природоохранных агентств. 250 млн на развитие устойчивости в индустрии лесохозяйства. В основном они пошли на картирование и исследования роста лесов, для корректной оценки допустимого объема вырубки в контексте устойчивости. Примерно 60 млн на поддержку органического фермества. Его доля во франции выросла с 7.5% в 2018 до 8.5% в 2019. Оставшееся это поддержка нац. парков.
Транспорт - основная цель это продвижение водного и электрического транспорта. Всего потрачено около 800 млн. Финансирование расходов национальной системы каналов и водного транспорта - 267 млн, снижение налогов для операторов электрического транспорта или гибридов (поезда и автобусы) - 208 млн. Остальные расходы включают в себя субсидии на проездные, финансирование исследований в области транспорта.
1. Одна из инициатив это финансирование исследований по новому поколению скоростных поездов - SpeedInnov. Это проект разработки поезда для улучшению французских TGV на машины с 20-25% меньших расходов энергии.
Энергия - потрачено 416 млн евро. Основной объем на исследования в области в области повышения энергоэффективности всех секторов экономики.
Адаптация - потрачено 921 млн евро. Основной объем на исследования в области биоразнообразия, устойчивого фермерства и исследования по космическому мониторингу среды
Загрязнения - 75 млн евро. Вновь в основном в области исследований методов и расходы на мониторинг состояния среды.

Замечание аудитора (KPMG)

Аудитор обращает внимание, что распределение средств не соответствует в полной степени заявленным принципам на основании сделанных им выборочным аудитом процедур и документов.

Второе мнение внешнего аудитора в оценке устойчивости GREEN OAT (V.E agency)

Источник:

opinion_ OAT verte 2021 UK.pdf

Заключение этого аудитора более благосклонно, они выражают разумную уверенность в том, что средства были потрачены целевым образом, что это оказывает позитивный эффект и соответствует ESG целям. В целом они высоко оценивают ESG-rating этого выпуска, как advanced (самый высокий)

Выводы по выпускам FR0014002JM6 и FR0013234333

Если вы ищите импакт инвестицию, то GREEN OAT куда больше нацелена на конкретные дела, чем инициативы банков развития. Отчетность в целом более простая и понятная, чем для фондов развития. И связь между инвестициями и импактом лучше просматривает.
У инициативы все еще есть "проблемы", как в части корректности распределения средств, так и в том, что большая часть средств направляется на "нейтральные" задачи. Возможно я смогу найти более целевые инициативы.
Хотя есть отдельные замечания, можно увидеть, что в целом выпуск финансирует действительно полезные инициативы и почти не содержит противоречивой и откровенно вредной деятельности.
Вы можете купить бумага на рынке или в составе различных фондов Green Bonds.
Текущая доходность около 0.4%-0.6% годовых.
Т.к. бумаги длинные, то у них высокая чувствительность к изменению процентных ставок. Если в ближайшие годы ставки вырастут до нескольких % годовых, облигация может принести десятки процентов убытков

Не является инвестиционной рекомендацией.

Автор не имеет никаких связей с выпусками GREEN OAT или с фондами iShares.

Мой телеграмм

Green Bonds — GREEN OAT France