В этой статье мы рассмотрим, как с помощью опционов можно хеджировать юнисваповские позиции
Вводные термины:
Базовый актив - это рассматриваемый актив, в нашем случае токен
Хеджировать - значит защититься от риска. Когда юзер держит рисковый актив (например, эфир, открытая позиция на юнисвопе и т.п.), его стоимость портфеля зависит от цены актива. Захеджировать позицию - значит сделать так, чтобы позиция стала менее зависимой от рискового фактора (в данном случае цены актива)
Небольшое отступление
В своём телеграм канале делюсь ещё больше полезным контентом по сфере децентрализованных финансов: https://t.me/kirrya_achieves
Uniswap V3 позиция
Давайте вспомним, как работает Uniswap V3. Провайдеры ликвидности выставляют желаемый price range, в котором будут использоваться их предоставляемые токены, получая комиссии за своп. Чем уже диапазон, тем больше комиссий она будет зарабатывать при каждом свопе. Однако при узком диапазоне цена б��стрее выйдет из него, и позиция уже не будет зарабатывать ничего.
Когда кто-то обменивает одни токены на другие, например, USDC на WETH, в пуле становится больше долларов и меньше эфиров. То есть кол-во подорожавшего актива стало меньше, а подешевевшего больше, и так в каждой Uniswap V3 позиции, которая была активной на момент свопа. Соответственно суммарная стоимость портфеля у провайдера ликвидности поменялась.
Риск-профиль провайдера ликвидности
Рассмотрим как зависит стоимость позиции провайдера ликвидности в зависимости от цены эфира:
В чем проблема такой позиции?
Проблема в том, что если цена пойдёт вниз, то провайдер ликвидности будет фиксировать всё больше и больше убытка. Сначала, из-за кривизны Uniswap V3 позиции (пока цена находится в диапазоне), лосс будет не такой сильный, но по мере движения цены вниз убыток будет всё сильнее возрастать.
Это значит, что у провайдера ликвидности открытый риск по цене базового актива.
Что можно сделать?
Можно купить опцион, и благодаря нему провайдер ликвидности не будет так сильно зависим от цены базового актива.
Что такое опцион?
Опцион - это контракт, который дает право (но не обязательство) купить/продать базовый актив в заранее оговоренный момент времени по заранее оговорённой цене.
Здесь важно, что у покупателя есть право, но не обязательство. То есть он в момент экспирации (истечения) опциона может и не исполнять этот опцион. Например, если этот опцион будет для него не��ыгоден.
В данной статьей будем рассматривать только европейские опционы, то есть те, которые можно исполнить только в момент истечения самого опциона.
Опционы бывают двух типов: первый тип дает право на покупку, второй тип - право на продажу (в фиксированный момент времени по фиксированной цене).
В нашем случае, чтобы захеджировать провайдера ликвидности, нам нужен опцион, который дает право на продажу (Put option)
Как посчитать выплату по опциону
Выплата - сколько мы заработаем/потеряем, если купим данный опцион.
Выплата по европейскому put-опциону на экспирации определяется формулой:
Выплата в зависимости от цены на момент исполнения опциона будет выглядеть так:
Что здесь примечательного?
Такой опцион дает положительную выплату при падении цены базового актива, а в рассматриваемой нами Uniswap V3 позиции мы теряем деньги при движении цены вниз.
Поэтому давайте "купим" такой опцион, то есть сложим два графика и посмотрим что будет:
В примере выше мы купили не один опцион, а 1.8 чтобы в сумме Uniswap V3 позиция и опцион давали около-горизонтальный график.
Важно:
В данном примере стоимость опциона была взята "наобум", чисто чтобы показать как работает хеджирование с помощью опциона.
Чем сильнее покупаемый опцион "в деньгах", тем больше будет его стоимость покупки (логично, ведь если при цене эфира 1500 опцион дает право на покупку по 1200, то и стоить он должен недешево)
Можно ли полностью захеджировать Uniswap V3 позицию?
Ответ - да. Можно подобрать пут опцион с таким страйком и экспирацией, чтобы он с очень хорошей точностью хеджировал Uniswap V3 позицию. Обычно это должен быть опцион с более долгой экспирацией.
То есть мы должны купить Put опцион с более поздней экспирацией, подержать этот опцион некоторое время и потом его продать. Тогда изогнутость опциона будет близка к Uniswap V3 позиции.
Будет ли полностью захеджированная Uniswap V3 позиция выгодна?
Детальный анализ показывает, что в большинстве случаев комиссии Uniswap V3 позиции не могут компенсировать затраты на опцион. Но не всегда. Тем не менее, опционы можно рассматривать как хороший способ хеджировать риски (например, купить дешевый Out-of-the-money опцион за копейки, сильно ограничив свои убытки)
Надеюсь, что статья для вас была интересной и полезной. Буду рад прочитать ваши комментарии