Сегодня серебро — один из ключевых материалов цифровой и энергетической эпохи. Это самый электропроводный металл на планете — лучше меди и золота. Без него не работали бы микросхемы, солнечные панели, высокоточные реле, аккумуляторы и системы связи. Серебро также используют как катализатор в химпроме и как антибактериальный компонент в фильтрах и защитных покрытиях.

Более половины мировой добычи серебра уходит в промышленность — электронику, энергетику, химию, медицину, авиацию и космос.

Парадокс в том, что в отличие от золота, промышленное серебро часто «расходуется безвозвратно»: распыляется в пастах, уходит в микрослои и не всегда экономически выгодно для переработки. По сути, это расходный материал высоких технологий.

За последний год цена на серебро выросла более чем в 3 раза. Но вряд ли причина роста серебра основывается на фундаментальных факторах, балансе спроса и предложения...

Но на фоне рыночной эйфории важно помнить: с этим металлом уже случались истории резких и болезненных ценовых всплесков — достаточно вспомнить братьев Хант, которые попытались загнать рынок в угол и подняли цену примерно с $3 до $50 за унцию.

В 1970-е годы братья Банкер и Герберт Хант считались одними из самых богатых людей в мире.

Их отец Гарольд был профессиональным игроком в покер, но превратился в нефтяного магната. Стиль старшего Ханта состоял в том, чтобы всегда идти ва-банк. Однажды он почти на все деньги недорого купил нефтяные месторождения с недоказанными запасами в Техасе, которые оказались самыми большими нефтяными месторождениями в Соединенных Штатах за пределами Аляски. Когда он умер в 1974 году, его состояние оценивалось в 1,7 миллиарда в сегодняшних долларах.

Банкер и Герберт Хант унаследовали от своего отца не только часть состояния, но и его инстинкты игрока, навыки заключения сделок и антиправительственный настрой.

1970-е годы были бурным временем в Америке. После нефтяного кризиса США вступили в период стагфляции - тяжелое макроэкономическое состояние, характеризующееся высокой инфляцией, низким ростом экономики и высокой безработицей.

Когда в 1973 году инфляция в США превысила 7%, братья увидели, что инфляция съедает их состояние. Они обвиняли правительство в том, что оно печатает слишком много бумажных денег, и были уверены в скором обвале доллара. Антиправительственная точка зрения в сочетании с их склонностью к азартным играм привела к тому, что братья зациклились на рынке серебра. Тем более его добыча была относительно мала, а перспективы высоки из-за роста рынка пленки для фотографий и киноиндустрии.

Братья Хант начали скупку серебра в 1973. Первые сделки проходили по ценам около 3 долл. Уже через пару месяцев серебро выросло в цене в два раза. В течение года они нарастили объемы покупок, в том числе используя деривативы - фьючерсные контракты на серебро.

Как правило, за эти контракты рассчитываются наличными, то есть покупатель просто получает деньги в размере разницы между покупной ценой и ценой в момент истечения срока действия контракта. Но Ханты хотели получать физическое серебро.

В дополнение к использованию личных денежных средств Ханты начали активно покупать в долг, занимая деньги в банках.

К началу 1975 года они сосредоточили 8% мировых запасов серебра, большую часть из которых вывезли тремя самолетами на хранение в Швейцарию. Конфликтовавший с властями Банкер опасался конфискации серебра. Присматривали за перевозкой специально нанятые в Техасе добровольцы, отобранные после соревнования по стрельбе на ранчо Хантов.

Во второй половине 70-x по договоренности с Хантами к скупке подключились другие игроки, в том числе шейхи и короли из стран Ближнего Востока.

В 1979 году на рынке серебра началось то, что на сленге трейдеров называется «short squeeze» или выжимание шортов. Для сокращения потерь игроки, занявшие короткие позиции, начали ускоренно закрывать позиции.

Короткая позиция или сделка «шорт» (от англ. short) – операция, при которой продаются взятые в долг под проценты финансовые инструменты (акции, фьючерсы и др.) с намерением откупить их позже по более низкой цене. После возврата заемных инструментов разница между ценой продажи и ценой покупки становится прибылью.

Говорят, самый сильный покупатель сегодня – это вчерашний «шортист». Наиболее сильные волны роста, зачастую, происходят в периоды, когда большое количество игроков на понижение оказываются «заперты в углу» в убыточной позиции из-за неожиданного роста котировок. В такой ситуации им приходится активно откупать проданные позиции по любым ценам.

Для примера. Акции компании Volkswagen в 2008 году (внизу слева), которые за 2 дня выросли с 200 до 1000 евро. И акции Tesla в 2020 году (внизу справа).

Если информация об объеме и держателях коротких позиций становится известной игрокам на повышение, они могут попытаться вынудить продавцов начать закрывать свои позиции. Такие действия на биржевом сленге называются корнер (от англ. corner – угол). Игроков на понижение буквально загоняют в угол. Подобные практики запрещены и расцениваются, как манипулирование рынком, но в мировой практике такие прецеденты регулярно встречаются. Сложность в том, что манипуляции очень сложно распознать и доказать преднамеренность действий.

Итак, благодаря действиям братьев Хант, во второй половине 1979 года нервы игроков на понижение на рынке серебра сдали. За полгода к январю 1980 года цена серебра взлетела с 8 долларов до 50 долларов за унцию. Позиция Хантов теперь стоила почти 5 миллиардов долларов.

Считалось, что в тот момент они контролировали 2/3 мирового рынка серебра. Намеренно или нет, но они загнали рынок в угол.

С ценами на рекордных максимумах серебряное безумие было в полном разгаре. Росло возмущение компаний реального сектора, несших убытки. Производители фотоматериалов начали увольнять сотрудников, а нью-йоркский ювелирный дом Tiffany & Co выкупил полосу в New York Times, чтобы дать объявление на всю полосу, высмеивающее братьев Хант за их действия.

В январе 1980 года в историю с серебром вмешались финансовые регуляторы и биржа. Ханты не учли, что правила игры могут быть изменены в любое время. Биржа увеличила маржинальные требования по фьючерсам на серебро, что означало для покупателей необходимость предоставления дополнительного обеспечения для поддержки позиций, приобретенных на заемные средства.

Правила изменились - теперь Ханты стали жертвой. Братья вложили в серебро несколько миллиардов долларов, из которых им принадлежало лишь около $1 млрд. Остальные деньги были одолжены. Цены на серебро начали рушиться. Последовала классическая нисходящая спираль: цены на серебро падали; братья Хант получали маржинальные требования по своим кредитам; чтобы их удовлетворить, они вновь продавали серебро; цены ускоряли падение, что приводило к новым маржинальным требованиям.

К марту цена на серебро упала ниже 25 долл. А 27 марта 1980 года, когда появились новости о том, что по позициям братьев Хант наступил маржин-колл на сумму более 100 миллионов долларов, рынок серебра рухнул на 50% до 11 долларов за унцию. Этот день назвали «Серебряный четверг».

Слухи о дефолте Хантов быстро распространились, на рынке разгоралась паника. Позже Ханты объявили о банкротстве, чтобы защитить некоторые активы, и семейное состояние в целом сохранилось.

На протяжении всего судебного разбирательства, последовавшего за инцидентом, братья Хант отрицали какие-либо нарушения. Они утверждали, что их покупки серебра были не попыткой загнать рынок "в угол", а законной инвестицией с целью захеджировать риски снижения стоимости фиатных валют.

Опираясь на глубоко укоренившееся антиправительственное мировоззрение, братья Хант считали крах доллара неизбежным. Они поставили всё своё состояние на одну идею. Но 45 лет спустя доллар США так и не рухнул, а цены на серебро в реальном выражении (с учётом инфляции) ещё год назад — до 2025 года — были примерно там же, где они начинали скупку металла.

Хорошей недели! заходите на тг канал https://t.me/TradPhronesis

Серебро, металл цифровой эпохи, и история братьев Хант