Под рациональностью участников рынков понимается, что они принимают решения осознанно и стремятся получить максимальную доходность при приемлемом для них уровне риска.
Рациональный участник рынка:
анализирует доступную информацию;
оценивает возможную доходность и риск;
выбирает наиболее выгодный для себя вариант;
не принимает решения исключительно под влиянием эмоций;
пересматривает решение при появлении новой существенной информации.
Например, если компания публикует отчёт об ухудшении финансового положения, рациональный инвестор заново оценит перспективы её акций и, возможно, продаст их. Он не станет сохранять бумаги лишь из-за привязанности к компании или надежды на рост, не подкреплённой объективными данными.
При этом рациональность не означает, что инвесторы всегда принимают правильные решения или способны точно предсказывать будущее. Они могут ошибаться из-за недостатка информации и неопределённости. Важно, чтобы их решения были логичными, соответствовали имеющимся данным, собственным целям и отношению к риску.
В экономической теории такое поведение обычно описывается с помощью теории ожидаемой полезности фон Неймана - Моргенштерна. Согласно ей, инвестор выбирает между рискованными вариантами, учитывая не только возможную доходность, но и субъективную ценность каждого результата.
Создатели Теории игр Моргенштерн и Нейман
Например, инвестор выбирает между:
гарантированными 100 000 рублей;
вероятностью 50 % получить 250 000 рублей и вероятностью 50 % не получить ничего.
Он сопоставляет не только суммы, но и полезность возможных исходов с учётом собственного отношения к риску.
Такой выбор считается рациональным, если предпочтения инвестора соответствуют определённым аксиомам:
полнота - инвестор способен сравнить любые два варианта;
транзитивность - если вариант A предпочтительнее B, а B предпочтительнее C, то A предпочтительнее C;
непрерывность - между вариантами нет необъяснимых скачков предпочтений;
независимость - добавление одинакового вероятностного компонента к двум вариантам не меняет предпочтение между ними.
Если эти аксиомы выполняются, поведение человека можно представить как максимизацию ожидаемой полезности.
Важно различать два уровня анализа. Рациональность фон Неймана - Моргенштерна описывает отдельного инвестора, принимающего решения в условиях риска. Гипотеза эффективного рынка описывает итоговое поведение рынка и механизм формирования цен. При этом она не требует, чтобы абсолютно все участники соблюдали аксиомы рациональности: достаточно, чтобы иррациональные ошибки взаимно компенсировались или исправлялись рациональными арбитражёрами.
