Мы много писали о катастрофах на фондовом рынке, причиной которых были сошедшие с ума алгоритмы или оплошности брокеров. Эти истории могут создать впечатление, что биржевые обрушения – события всегда молниеносные и не поддающиеся прогнозам. Однако бывает и так, что краху предшествует многолетнее планомерное нарушение правил торговли сотрудниками финансовых организаций, которые обманывают и своего работодателя, и его клиентов.
Таких комбинаторов принято называть rogue trader, и сегодня мы расскажем об одном из ярчайших представителей этого племени "изгоев", выявившем серьезные слабости в системе управления рисками и внутреннего контроля банковской индустрии конца нулевых. Речь идет о трейдере банка Societe Generale (SocGen) Жероме Кервьеле, из-за несанкционированных сделок которого его наниматель в 2008 году распрощался не только с €4,9 млрд, но и деловой репутацией на долгие годы.
Rogue trader: самый опасный зверь инвестиционных джунглей
У термина rogue trader нет конкретного автора, однако именно так озаглавил свою автобиографию Ник Лисон – старший трейдер сингапурского отделения английского банка Barings Bank. Русская локализация «Как я обанкротил “Бэрингз”» является спойлером к этой истории: в далеком 1995 году, манипулируя инвестициями во фьючерсы на японской бирже Nikkei, Лисон умудрился потерять $1,3 млрд и погубить старейший банк Европы. В результате в том же году Barings Bank был продан со всеми долгами за символический £1 нидерландской банковской группой ING.
Сегодня понятие «недобросовестного трейдера» ассоциируется с профи, которые превышают свои полномочия по части рискованных инвестиций, действуя при этом от лица работодателя. Иногда они обходят механизмы корпоративного контроля, действуя на свой страх и риск. А бывает и так, что руководство банков само закрывает глаза на мутные схемы – до тех пор, пока rogue trader приносят огромную прибыль, а не катастрофические убытки.
В числе таких вольных торговцев можно упомянуть Ясуо Хаманаку, главного торговца медью в Sumitomo Corporation. Пресса окрестила его «Мистером Медью» за то, что в какой-то момент он контролировал до 5% ежегодных поставок меди. Однако в 1996 году Хаманака обошелся корпорации в $2,6 млрд за якобы несанкционированные сделки на Лондонской бирже металлов. Другой пример: Джон Руснак, бывший валютный трейдер в банке Allfirst Financial, который долгое время скрывал от своего руководства $691 млн убытков от рискованных сделок, за что в итоге отправился в тюрьму на 7,5 лет. Под понятие rogue trader попадает и один из героев нашей старой публикации Стив Перкинс, устроивший в пьяном угаре на клиентские деньги инцидент международного масштаба с нефтяными фьючерсами.
Однако на сегодняшний день с точки зрения размеров нанесенного ущерба королем мошеннических трейдеров является именно француз из Societe Generale. Так кто же такой на самом деле Жером Кервьель: хитроумный аферист или жертва негласной корпоративной политики?
История работы Жерома Кервьеля на банк Societe Generale
Жером Кервьель родился в небогатой семье в 1977 году в кантоне Пон-л’Аббе, Бретань, где и закончил школу. В 1999 году он получил степень бакалавра в Университете Нанта, а в 2000 году — степень магистра финансов в Университете Лиона. Получив диплом, Кервьель быстро устроился в банк Societe Generale. Первые годы он работал в отделе комплаенс-контроля в бэк-офисе, а также пробовал себя в политике: согласно The Telegraph, в 2001 году Жером безуспешно участвовал в муниципальных выборах в Пон-л'Аббе от правоцентристской партии президента Николя Саркози UMP. В 2005 году Кервьель перебрался в трейдинговое подразделение Delta One, которое специализировалось на торговле фьючерсами на фондовые индексы, где и начал свой путь к сомнительной славе.
Занявшись торговлей деривативами на европейском фондовом рынке, Жером быстро стал одним из ведущих трейдеров банка. Основная стратегия Кервьеля заключалась в том, что он открывал длинные позиции, делая ставку на рост фьючерсов фондового индекса EURO STOXX 50 и рассчитывая на гигантскую прибыль для SocGen.
Все, что произошло в дальнейшем, объясняется в отчете, опубликованном на сайте Societe Generale, следующим образом. Обычно для минимизации риска при торговле трейдеры компенсируют длинные позиции со ставкой на рост короткой позицией со ставкой на падение. Например, если трейдер покупает фьючерсы на европейские акции в ожидании роста рынка, он может застраховать эту ставку, продавая фьючерсы на американские акции, поскольку европейские и американские рынки часто движутся синхронно. Однако Кервьель с какого-то момента начал делать ставки только в одном направлении.
Благодаря многолетней работе в бэк-офисе SocGen Кервьель хорошо знал банковские процедуры по контролю трейдеров. Он использовал эти знания в 2006-2008 годах, за несколько дней до внутренних проверок открывая фиктивные страхующие позиции и сразу закрывая их после аудита. Это позволило ему продолжать высокорискованную торговлю, оставаясь незамеченным.
Хотя Кервьелю был установлен лимит на торговые операции в €125 млн, он многократно превышал его, используя заемные средства. Это давало ему возможность управлять деньгами, которых у него на самом деле не было, однако «эффект плеча» увеличивал не только потенциальную прибыль, но и потери. Это в конечном счете и произошло: когда рынок пошел против Кервьеля, размер убытков начал быстро расти, что привело к катастрофическим последствиям для банка.
Причины, побудившие Кервьеля принимать такие огромные риски, до конца не ясны. Скорее всего, он хотел показать себя лучшим трейдером и продвинуться по карьерной лестнице: официально его зарплата, включая бонусы, не превышала €100 тыс. в год, что считалось довольно скромным для его деятельности. При этом друг Жерома, Николя Шафрон, характеризовал его как амбициозного заучку, не сильно интересующегося деньгами: «Для него важнее был сам процесс — разобраться, как устроены экономика и финансы. Его привлекала игра, а не награда». Привет Котегаве, Сарао и другим возмутителям спокойствия, которых пресса потом обвиняла чуть ли не в игромании. В те же годы у Кервьеля умер отец, и, по-видимому, были проблемы в личной жизни, что также могло сказаться на ясности его головы.
Что бы там ни было на самом деле, Кервьель скрывал свои позиции от руководства SocGen и манипулировал отчетностью до последнего. Однако в январе 2008 года команда управления рисками банка заметила подозрительную активность на его счетах и инициировала расследование. Когда SocGen обнаружил масштабы потерь, он моментально закрыл позиции Кервьеля, ликвидировав все его сделки и сообщил об убытках в размере €4,9 млрд финансовым регуляторам. Так начался скандал, потрясший финансовую индустрию.
Мошенник, жертва банковской системы или национальный герой?
Кервьель был взят под стражу 26 января 2008 года и обвинен в злоупотреблении доверием, подделке документов и несанкционированном использовании компьютерных систем. Однако, как это часто бывает в таких историях, разбирательство заняло несколько лет: Жерома несколько раз выпускали на свободу под залог, а затем арестовывали снова. Согласно The Wall Street Journal, у Societe Generale даже не сразу получилось уволить трейдера.
Адвокаты Кервьеля настаивали, что банк сам несет часть ответственности за убытки, так как не контролировал трейдера и негласно поощрял его совершать рискованные сделки. Критики суда отмечали, что Кервьель был наказан за системные ошибки в банковской отрасли, а настоящие виновники — высшее руководство и финансовые регуляторы — избежали ответственности.
Сам Кервьель тоже утверждал, что стал «козлом отпущения»: по его словам, по итогам 2007 года его сделки принесли Societe Generale прибыль в €1,4 млрд, и потому руководство банка, якобы знавшее все о его деятельности, закрывало на нее глаза. «Я человек, который пытался выполнять свою работу как можно лучше, в интересах банка. Моя цель была — принести ему прибыль. Да, я совершил ошибки, но меня поощряли мои начальники», — так охарактеризовал себя на одном из судебных процессов сам трейдер. В своих мемуарах L'Engrenage: Mémoire d'un trader он, уже не стесняясь в выражениях, заявил, что был не единственным сотрудником, проводившим махинации, и сравнил себя и других таких трейдеров с низкооплачиваемыми проститутками на большой банковской оргии.
Скандал привел к отставке генерального директора SocGen Даниэля Бутона в 2009 году и поставил под сомнение эффективность системы управления рисками в банке. Тем не менее руководство SocGen ожидаемо отвергало подобные обвинения и настаивало, что Кервьель действовал в одиночку и тщательно скрывал несанкционированные операции от менеджмента. И в итоге суд встал на сторону банка: в 2010 году Кервьель был приговорен к трем годам тюремного заключения и обязан возместить €4,9 млрд евро убытков для банка.
Несмотря на приговор, Жером стал французским неформальным героем. Некоторые люди видели в нем символ борьбы против финансового истеблишмента и несправедливости банковской системы. В какой-то момент он даже получил аудиенцию у Папы Франциска в Ватикане, которая вдохновила его на пеший марш из Рима в Париж для привлечения внимания к «тирании рынков».
Несколько лет Жером подавал апелляции и в итоге добился уменьшения штрафа до €1 млн и, проведя в тюрьме всего пять месяцев, вышел на свободу. А в 2016 трейдер даже смог отсудить у Societe Generale €450 тыс. за «необоснованное увольнение».
В том же году про его историю сняли художественный фильм «Аутсайдер» (L'outsider, 2016), где симпатии режиссера явно были на стороне вольного торговца. А Хосе Моджо проанализировал кейс Кервьеля и его влияние на инвестиционный рынок в книге «Societe Generale: дело Жерома Кервьеля».
Последствия кейса Кервьеля для банковской системы и современные методы контроля трейдеров
Сегодня можно констатировать, что Кервьель отделался сравнительно легко, и в настоящее время бывший rogue trader имеет репутацию жертвы воротил банковского бизнеса. Банк SocGen тоже чувствует себя неплохо: оправившись от удара, он со временем вернулся в списки крупнейших финансовых конгломератов мира.
Однако скандал не прошел для фондового рынка бесследно, продемонстрировав необходимость более строгого контроля банковской индустрии. В частности, в ответ на финансовый кризис 2007-2009 годов, вызванный в том числе рискованными сделками финансовых организаций, Базельский комитет по банковскому надзору разработал конвенцию, известную как Basel III. В ней ужесточались требования к капитализации банков на случай необходимости покрывать убытки. Также, чтобы ситуация, в которую попал Кервьель, не повторялась, ограничивался размер кредитного плеча и предписывалось строже отслеживать ошибки и мошеннические схемы персонала.
Как результат – сегодня для противодействия rogue trader организации, связанные с инвестированием, активно используют разные практики, позволяющие снизить риск финансовых преступлений. Помогают им в этом новые технологии: например, искусственный интеллект и машинное обучение позволяют быстрее и точнее выявлять подозрительные операции. А RegTech- и SupTech-решения – автоматизируют процесс соответствия нормативным требованиям. Мы в свое время писали о таких механизмах защиты от банковского мошенничества, как Anti-Money Laundering (AML) и Know Your Customer (KYC). К конкретным методам борьбы с rogue trader можно отнести следующие.
Мониторинг транзакций. Современные системы мониторинга транзакций способны выявлять подозрительные торговые схемы. Благодаря автоматизированным инструментам финансовые учреждения могут оперативно реагировать на потенциальные угрозы.
Знай своего клиента. Глубокая проверка клиентов помогает предотвратить использование внутренних уязвимостей в банковских системах. Процедуры KYC включают в себя верификацию личности, анализ источников дохода, а также оценку потенциальных рисков, связанных с конкретными клиентами. Это снижает вероятность использования банковских услуг для отмывания денег и других преступных схем.
Разделение обязанностей. Четкое распределение полномочий внутри организаций снижает вероятность несанкционированных действий со стороны сотрудников. Введение многоуровневого контроля и разделения функций помогает минимизировать риски мошенничества и коррупции.
Независимые аудиты. Регулярные внутренние и внешние аудиты позволяют выявлять слабые места в системе финансового контроля и обеспечивают соответствие AML-нормам. Аудиторские проверки помогают вовремя обнаружить и устранить потенциальные риски, а также предотвратить финансовые преступления.
Обучение и повышение осведомленности. Финансовые учреждения должны инвестировать в обучение своих сотрудников, чтобы они могли распознавать подозрительные операции и своевременно сообщать о них соответствующим службам. Обучение позволяет персоналу лучше понимать новые методы мошенничества и быть готовыми к предотвращению угроз.
Резюме
История Жерома Кервьеля стала уроком для инвестиционного рынка и продемонстрировала уязвимость банков перед действиями отдельных трейдеров и их недобросовестного начальства. Ответом стало усиление внутреннего контроля со стороны финансовых организаций, внедрение автоматизированных систем мониторинга и выявления подозрительных операций. Можно предположить, что развитие ИИ и анализа данных поможет быстрее предотвращать подобные махинации. Регуляторы также ужесточили требования к прозрачности сделок, а управление рисками стало ключевым элементом корпоративной культуры.
Однако полностью исключить такие случаи в будущем пока невозможно — ведь за феноменом rogue trader стоит невероятно живучий человеческий фактор, питающийся алчностью, тщеславием и просто азартом потягаться с любой системой контроля. А эти людские качества неистребимы.
