По нашим предыдущим публикациям, посвященным биржевым трикстерам и катастрофам на фондовом рынке, можно сделать ошибочный вывод, что мир финансовых инвестиций – это оторванная от повседневной реальности игра с ноликами на счетах и собственным разумом. Однако, инвестировать можно не только с целью получать прибыль, вкладываться можно и в активы, которые отвечают личной этике, политическим симпатиям, вызывают общественное одобрение и так далее. Такой тип инвестирования называют зонтичным термином «этичное инвестирование» или «этическое инвестирование».
Существует много моделей таких инвестиций на бирже, и они уже давно превратилась в один из ключевых трендов мировых финансов. Но насколько этот подход действительно влияет на мир к лучшему или это лишь новый инструмент маркетинга? Под катом мы расскажем краткую историю вложений в чистую совесть, сравним SRI, ESG и Impact Investing-подходы и попытаемся оценить, как дела с ними обстоят в России.
История этичного инвестирования: от иудейского закона до шариатского банкинга
Легко ошибиться, предположив, что тренд на приобретение активов в соответствии со своими ценностями – изобретение последних десятилетий. Но стоит заглянуть вглубь веков, и все сразу встанет на свои места: еще тысячи лет назад выбор финансовых инструментов регулировался моральными принципами, зачастую религиозного толка.
Этичное инвестирование имеет глубокие исторические корни, уходящие в религиозные догматы. Так, еще в ветхозаветные времена Тора предписывала владельцам заботиться о том, чтобы их активы не причиняли вреда окружающим (Второзаконие 22:8, Исход 21:29). В свою очередь, исламское учение легло в основу современных стандартов шариатского инвестирования, исключающего, например, вложения в алкогольные компании, игорный бизнес и запрещающего процентные ссуды.
Если говорить о начале этичного инвестирования в привычном понимании, то первыми его практиками можно назвать квакеров и методистов. В середине XVIII века эти группы сознательно отказались от вложений в работорговлю и производства с вредными условиями труда, такие как дубильни и химические заводы. Для эпохи колониальных войн, когда барыши ценились выше морали, такой шаг выглядел революционным.
В 1960-1970-х годах XX века этичное инвестирование вышло на новый виток: насущными проблемами тогда стали защита окружающей среды, вопросы ядерной энергетики и борьба с апартеидом в ЮАР. В 1990-х годах этот тренд перерос в осознанный отказ от угля и нефти в пользу возобновляемых источников энергии.
Инвесторы начали искать баланс между доходностью и вредом для экологии, и в 2006 году ООН представила Принципы ответственного инвестирования (PRI), которые стали важной основой для развития ESG-подхода. Так аббревиатура ESG прочно вошла в финансовый лексикон наряду с другими подходами к этичному инвестированию, о которых пойдет речь дальше.
Три модели этичного инвестирования, актуальные сегодня
Существует несколько стратегий или методологий этичного инвестирования, каждая из которых предлагает свой путь к прибыли без ущерба для совести.
SRI (Socially Responsible Investing, SRI). Социально ответственное инвестирование — это стратегия, при которой деньги работают не только на прибыль, но и на принципы. Инвесторы, придерживающиеся SRI, сознательно поддерживают компании, соответствующие определенным моральным стандартам, и исключают из портфеля бизнесы, чья деятельность противоречит этим ценностям.
На практике это означает отказ от вложений в (как правило) оружейные корпорации, табачные компании, казино и бизнесы, эксплуатирующие животных. Также сторонники SRI избегают инвестиций в добывающие предприятия, наносящие ущерб экологии, или в компании с историей нарушений прав человека. Вместо этого предпочтение отдается фирмам, внедряющим зеленые технологии, соблюдающим высокие стандарты трудовой этики и обеспечивающим прозрачность управления.
Яркий пример – решение крупнейшего пенсионного фонда Нидерландов перестать инвестировать в производящие ископаемое топливо компании на фоне климатических отчетов ООН и Международного энергетического агентства в 2021 году. А специализированные SRI-фонды активно финансируют возобновляемую энергетику, доступное жилье и образовательные проекты, стремясь совместить финансовую прибыль с реальным социальным эффектом.
ESG (Environmental, Social, Governance). ESG‑рейтинги — это своеобразный «моральный компас» для инвесторов, показывающий, насколько компания соответствует принципам ответственного ведения бизнеса. Международные рейтинговые агентства, такие как MSCI, Sustainalytics, FTSE Russell и S&P Global, оценивают компании по десяткам параметров, которые можно разделить на три ключевые категории: экология (E — Environmental), социальная ответственность (S — Social) и корпоративное управление (G — Governance).
Каждое агентство использует свою методику для выставления ESG-рейтингов, поэтому оценки одной и той же компании могут отличаться. Например, агентство Sustainalytics, при оценке ESG-рисков присвоило Tesla 24,7 балла, что является средним показателем. Скорее всего, дело в том, что, несмотря на вклад в развитие электромобилей, Tesla, как и многие другие промышленные гиганты, регулярно критикуется за плохие условия труда и нарушения прав человека на своих заводах.
Если SRI традиционно ориентировано на исключение (negative screening) токсичных компаний из портфелей, то ESG предполагает более широкий анализ факторов устойчивого развития для принятия инвестиционных решений. Хотя SRI зародилось значительно раньше, ESG стало более структурированным и интегрированным в финансовую систему благодаря глобальным инициативам ООН в 2000-х годах.
Impact Investing. Термин «импакт-инвестирование» появился благодаря Фонду Рокфеллера в 2007 году и описывает инвестиции, направленные на достижение измеримого положительного социального или экологического эффекта наряду с финансовой прибылью. Импакт-инвесторы не просто избегают сомнительных активов, как в случае с моральными фильтрами SRI, или рейтинговыми критериями ESG, они целенаправленно вкладываются в проекты, способные изменить мир к лучшему.
Как это работает? Forbes пишет, что импакт-инвесторы поддерживают возобновляемую энергетику, вкладываясь в компании, производящие солнечные панели. Это не только снижает выбросы парниковых газов, но и приносит доход за счет продажи зеленой электроэнергии.
В качестве других примеров в той же статье приводится финансирование доступного жилья для малообеспеченных слоев населения через покупку ипотечных ценных бумаг. Также импакт-инвесторы занимаются микрофинансированием в развивающихся странах. Такие инвестиции помогают малым предпринимателям получить стартовый капитал, развивать бизнес и вытягивать регионы из бедности. А еще — создают частные инвестиционные фонды для финансирования центров по лечению от наркотической зависимости, центров самозанятости и т.д.
Ответственное инвестирование в России
Еще десять лет назад словосочетание «социально-ответственный бизнес» звучало в российских реалиях как что-то из западных бизнес-тренингов. Теперь же ESG-инвестирование – это не просто модный термин, а один из факторов, определяющих международную привлекательность отечественного фондового рынка.
За последние пять лет ESG-принципы серьезно повлияли на деятельность бизнеса, регионов и страны в целом. В 2018 году был подписан указ «О национальных целях и стратегических задачах развития Российской Федерации на период до 2024 года», ставший одним из первых значимых шагов в правовом регулировании ESG в России.
Как мы уже писали в «Финаме», чтобы подтянуть свои ESG-рейтинги, крупнейшие российские сырьевые компании делают ставку на зеленые инициативы. Упор на газ как более чистую альтернативу углю и нефти, высадка лесов и программы по снижению выбросов, а иногда – даже продажа или закрытие подразделений, не соответствующих ESG-стандартам.
С 2021 года Московская биржа совместно с Российским союзом промышленников и предпринимателей рассчитывает два ключевых ESG-индекса: MRRT («Ответственность и открытость») и MRSV («Вектор устойчивого развития»). Эти индексы формируются на основе выборки из 100 крупнейших компаний страны по рейтингам RAEX-600 и РБК-500 и дополняют зарубежные аналоги CDP Climate и Water & Forests Scores.
В том же 2021 году ВТБ Капитал запустил биржевой фонд «ВТБ – Фонд устойчивого развития российских эмитентов», ориентированный на компании, соответствующие ESG-принципам.
В 2023 году российские компании пересматривали свои ESG-стратегии, чтобы адаптироваться к новым условиям. Согласно исследованию «Б1», ключевые изменения включают смещение фокуса на национальные приоритеты, актуализацию целей после реструктуризации и изменение сроков их достижения.
Несмотря на прогресс, российские компании в области ESG пока уступают зарубежным. Однако принципы устойчивого развития уже выходят за пределы крупного экспортного бизнеса – их все чаще внедряют средние компании, разрабатывая собственные ESG-стратегии.
Если хочется вложиться в этично отобранные активы, самый простой вариант — ETF‑фонды (Exchange Traded Fund), которые фильтруют компании не только по финансовым, но и по ESG-критериям. На Московской бирже их пока нет, но на зарубежных рынках выбор огромный. Например, в США есть MSCI USA Gender Diversity Select Index, инвестирующий в компании с высокой долей женщин в руководстве. Еще один известный фонд – Etho Climate Leadership, принципиально избегающий производителей наркотиков, оружия и меховых изделий, промышленников, добывающих ископаемое топливо, импортеров пластиковых отходов, частных тюрем, фирм с плохими условиями труда или отсутствием инклюзии.
Другой вариант – зеленые облигации, направленные на финансирование экологических проектов. Впервые такие бумаги появились в 2007 году (Европейский инвестиционный банк), а в России – только в 2018-м году, когда первый выпуск разместило ООО «Ресурсосбережение ХМАО». Сегодня на Московской бирже уже можно найти несколько таких бумаг, включая два выпуска зеленых еврооблигаций РЖД.
Альтруизм или максимизация прибыли?
Может показаться, что социальная ответственность — это дорогое удовольствие, но в мире инвестиций она все чаще приносит ощутимую прибыль. Применение ESG-стратегий – это не только моральное удовлетворение, но и способ повысить долгосрочную доходность бизнеса.
Дело в том, что компании, игнорирующие экологические и социальные факторы, рискуют потерять миллионы на новых налогах, особенно в Европе, где уже вводятся углеродные сборы. К этому добавляются проблемы с регуляторами, готовыми вмешаться в любой момент, рост операционных, страховых и капитальных издержек, а также изменения в предпочтениях потребителей, которые все чаще делают выбор в пользу «чистых» компаний. Ну и конечно, нельзя забывать про развитие зеленых технологий, которые в любой момент могут вытеснить традиционные отрасли, превратив вчерашних гигантов в аутсайдеров.
В статье Forbes также отмечается, что ESG-инвестирование стало центральной темой в глобальной инвестиционной сфере в последние годы. Согласно данным Global Sustainability Investment Alliance (GSIA), в 2022 году примерно $30,3 трлн активов управлялись в соответствии с принципами ESG по всему миру. Между 2020 и 2022 годами общая стоимость ESG-активов в Европе, Канаде, Японии, Австралии и Новой Зеландии выросла на 20%, достигнув $21,9 трлн.
А согласно данным Global Impact Investing Network (GIIN), объем импакт-инвестиций в мире превышает $1,57 трлн. Это свидетельствует о растущем интересе инвесторов к стратегиям, сочетающим финансовую отдачу с положительным социальным и экологическим воздействием.
Однако открытым остается вопрос: действительно ли ESG-стратегии гарантируют рост доходности и устойчивое развитие или это лишь красиво упакованный маркетинг? Forbes разводит руками, что пока единого ответа нет — остается следить за тем, как изменится рынок в ближайшие годы.
Резюме
Этичное инвестирование в последние десятилетия превратилось в мощный инструмент трансформации бизнеса и фондового рынка. Крупные компании уже не могут игнорировать влияние экологических, социальных и управленческих факторов на свою репутацию, стоимость активов и взаимоотношения с инвесторами. В России этот процесс только набирает обороты: государство вводит регулирование, бизнес адаптируется, а инвесторы изучают новые возможности.
Однако несмотря на популярность этичного инвестирования, вопросы о его реальной эффективности остаются. Одни считают этот подход способом сделать мир лучше, другие — данью моде и инструментом маркетинга. В конечном счете, устойчивое инвестирование — это не только о соблюдении норм, но и о поиске баланса между моралью и экономической целесообразностью. Останется ли тот же ESG стандартом будущего или будет скорректирован под рыночные реалии — покажет время.
