IPO for dummies. Часть VII: про инсайд

    Начало и оглавление см. в первой части.

    Так что там про инсайд?

    Если ты руководишь компанией, то определённо располагаешь бóльшим объемом информации, чем какой-нибудь миноритарий, купивший её акции на бирже через Интернет.

    Но, если ты воспользуешься этим преимуществом, торгуя акциями, это будет нечестно по отношению к обычным покупателям-миноритариям. Согласись, если всё имущество твоей компании состоит из нефтяного танкера, и тебе первому сообщили, что он затонул, столкнувшись в Атлантике с айсбергом, то… ты бросишься на биржу продавать свои акции и останешься при деньгах. А вот акционеры компании, что узнают про затонувший танкер через пару дней из репортажа CNN, останутся с кучей мгновенно подешевевших до уровня фантиков акций на руках. Некрасиво, правда?

    Поэтому с того момента, как акции твоей компании начинают торговаться на бирже, на многие действия с ними, выполняемые руководителями компании, ключевыми сотрудниками или прочими людьми, имеющими доступ к важной внутренней деловой информации, будет накладываться огромное количество ограничений.

    Конечно, ты, как основатель компании, можешь выставить часть своих акций на IPO. Это ещё нормально, вполне честно. Но сразу после IPO продать их уже не получится. Не только у тебя, но у любого владельца крупных пакетов акций, (получившего их до IPO — ранним ангелам-инвесторам и т.п.) вообще. Тем, чьи акции не были выведены на IPO, запрещено продавать их в течение некоторого периода после открытия торгов. Это называется lock-up (или lock-in, или lock-out, или, может быть, lock-какое-нибудь-ещё-наречие) period, и поверьте — это не 2-3 часа. Скорее от 3 до 6 месяцев. Перед IPO весь процесс тщательно просчитали, но, поскольку в реальности на IPO выводятся не все акции компании, а порядка 20%, стало быть 80% остаётся на руках, и продажа большого объёма может серьёзно подорвать рынок. История подсказывает, что после окончания lock-up-а котировки акций падают в среднем на несколько процентов. Вы не видели, как деньги утекают сквозь пальцы? Тогда представьте, как после начала торгов на бирже акции падают в цене ниже цены подписки. И поставьте себя на место владельцев акций, получивших их до IPO — им во время lock-in-а продавать акции нельзя.

    Так что мужайся, Lamborghini Gallardo на деньги с продажи акций сразу после IPO тебе не светит, если только не выставишь свои акции прямо на IPO по «подписочной» цене, которая скорее всего ниже той, что определится на бирже при начале торгов. И брать Lambo «на компанию» в раздел «представительские расходы» тоже не надо — крупные инвесторы неприятно удивятся нерациональным тратам бюджета. И даже если ты не просто руководитель, но и владелец неблокирующего пакета акций, не думай, что это помешает мажоритариям на общем собрании акционеров лишить тебя, Основателя, Старожила и Лицо Компании, руководящего поста. Акции, впрочем, тебе оставят, из акционеров не выгонят, не бойся. И вообще не наглей, доехать до Ашана хватит и Lexus-а в лизинг.

    И всё равно не понимаю: как понятие «инсайд» согласуется с владением акциями сотрудниками?

    Да, известная проблема.

    Многим кажется, что понятие инсайд-информации — это что-то киношное, когда сотрудник компании в потертом костюме и затемненных очках втайне сообщает молодому трейдеру секрет о грядущем слиянии-поглощении-покупке-продаже или каком-то другом событии в компании, которое сильно повлияет на курс акций. А трейдер, как будто наугад, сам покупает эти акции и наживается на росте. Такая реализация инсайда по смысловой нагрузке сродни краже банкомата прямо из стены банка, и с таким проявлением инсайда стараются бороться.

    Очевидно, сами сотрудники любой компании (и особенно руководство) имеют внутренней информации намного больше (и намного чаще), чем можно показать в любом художественном фильме.

    Как бы антиэтимологично это ни звучало, не вся «внутренняя» информация, даже составляющая коммерческую тайну, является инсайдом. Для бирж важна только та информация, что может существенно повлиять на биржевые курсы акций. Допустим, в этом месяце в ключевом свинцовоперегоночном цехе поставили второй золотодобывающий станок — это событие из разряда тех, после которых люди захотят купить ваших акций, ибо они наверняка поднимутся в цене. А если секретарше директора старый Acer-овский ноутбук заменили на гламурный iMac в стразиках, реакция биржи уберется в пару минут, потраченных единственным финансовым аналитиком на разглядывание фотографии секретарши и размышление, третий у неё размер или четвёртый.

    Кроме того, инсайд — это не только значение информации, но и её время. Знание сторожа свинцовоперегоночного цеха об установке второго станка является инсайдом до той поры, пока компания не выпустила пресс-релиз об этом. После того, как информация стала публично доступной, она уже ни в коей мере не может считаться инсайдом.

    Зато подобная информация в общем случае является инсайдом вне зависимости от того, кто этой информацией будет пользоваться. Если в период времени между совершением сделки о покупке второго золотодобывающего станка этой информацией захочет воспользоваться в корыстных целях директор — это инсайдерская сделка, подсвечником его. Если сторож — всё равно инсайдерская сделка. Жена директора (или жена сторожа) — тоже инсайдерская сделка! Даже если в то время, когда директор крупнейшего в России свинцовоперегоночного завода ехал в тесной маршрутке и обсуждал приехавший станок по мобильному телефону со своим замом, и это услышала стоящая на ноге директора бабка — для неё это тоже инсайд (на самом деле, последний случай достаточно спорен, ибо иногда считается, что степень важности информации должна коррелировать со степенью её надёжности — а то мало ли, может, в маршрутке болтал сбежавший из Кащенко псих). И если выяснится, что кто-то из владевших этой информацией (или даже просто имевших к ней доступ) провёл сделку и получил прибыль…

    Останется уповать на то, что строгость законов (равно как и обязательность их выполнения) в разных странах разная, и если наш ФСФР ещё невнимателен и милостив, то SEC в США — вообще звери, им даже оружия не выдают.

    Вроде ясно с инсайдом. Но всё-таки… что, жалко им, если директор втихую прикупит акций на бирже, зная, что скоро появится второй станок? В чём вред инсайда?

    Всё просто. Кто главное лицо на бирже, кого все любят, заботятся, холят и лелеют? (Вовочка, это ты сказал «кукловод»? Выйди из класса!) Акционера, особенно акционера-миноритария (кто сказал «Слышал бы вас Навальный»? Вовочка, опять ты? Закрой дверь и не заглядывай в класс!) Что произойдёт, когда директор на инсайдерской информации прикупит себе акций? Он заработает себе денег. За счёт кого? А за счёт этих самых честных акционеров, тех, у кого он купил акций, и кому он их (потом) продаст. Один акционер заработал за счёт других, обладая секретной информацией, которой они те не владели. Ну, как в чужие карты в покере подглядеть. Что там за подглядывание в карты принято делать? Подсвечником!

    А если так хулиганит директор (или другой руководитель), а не просто какой-нибудь рядовой сотрудник — пищи пропало. Он ведь обычный наёмный работник (даже если у него есть акции!), и его основная обязанность, его долг перед его работодателями-владельцами бизнеса, — приносить прибыль в компанию. То есть акционерам. А тут он, наоборот, за их счёт наживается…

    Так в конце концов, когда же торговать акциями руководству и сотрудникам, чтобы их торговля не была расценена, как использование инсайдерской информации?

    Хм, я думал, это очевидно. Пункт один: инсайд — это информация, которая может повлиять на курсы акций. Пункт два: инсайд — это информация, которая ещё не стала публичной.

    Обычно считается, что побарыжить акциями своей любимой компании аккурат после публикации официального финансового отчёта — вполне безопасно. Ну, если ты не знаешь какого-нибудь значительного секрета, который в финансовом отчёте не отражён.

    А ещё, в зависимости от юрисдикции, если руководство или ключевые лица компании поторгуют акциями, им может понадобиться отчитаться об этом комиссии/регулятору рынка. А те опубликуют эту информацию официально, чтобы уж совсем никакого риска «использования административного ресурса».

    Вот тогда-то вам будет и жёлтенькая Gallardo, и худенькая Тамарка с пятого этажа на пассажирском сиденьице.

    Я уже разочаровался в надежде срубить бабла на стартапе. Сделаю его, так и быть, ради понижения энтропии Вселенной. А акции раздам сотрудникам. Как бы это грамотно сделать?

    А вот об этом в следующей части. :)

    В следующей части: о мотивации.
    AdBlock has stolen the banner, but banners are not teeth — they will be back

    More
    Ads

    Comments 34

      –2
      «Обычно считается, что побарыжить акциями своей любимой компании аккурат после публикации официального финансового отчёта — вполне безопасно».
      Как говорится, кто не рискует, тот не пьёт пивчанского!
        0
        Классная серия статей. Очень дохдчиво все. Спасибо. Единственная просьба, разьясните где-нибудь (вскользь или может даже основательно) есть ли спицифика между забугорным IPO и отечественным и куда идти «сдаваться» в случае желания разместится в России? Как-то всякие морганы и стенли сильно-нереально-далекие дядьки…
          0
          Единственная просьба, разьясните где-нибудь (вскользь или может даже основательно) есть ли спицифика между забугорным IPO и отечественным

          Вполне очевидно, что этой «специфики» в каждой стране просто огромное количество. Для того все эти андеррайтеры и существуют, чтобы разбираться в этом. Мы про это рассказывать не будем, мы не они :)

          и куда идти «сдаваться» в случае желания разместится в России? Как-то всякие морганы и стенли сильно-нереально-далекие дядьки…

          А у нас свои морганы и стенли есть. Например, Тройка Диалог, Финам, Ренессанс Групп.
            0
            а смысл размещаться в России? кто будет покупать ваши акции?
            0
            И всеравно, говорят, что самые большие фонды и банки которые занимаются трейдингом только благодаря инсайдам и зарабатывают. Так что все двузначно, и деньги не пахнут :-)
              0
              А как докажут, что директор наварился за счет именно инсайдерской инфы? Или тут презумпция невиновности не очень работает?
                0
                Кстати, вы правы, это важный факт. В США, например, не требуется доказывать, что нарушитель воспользовался инсайдерской информацией при торговле, достаточно доказать, что он имел к ней доступ.

                Ну, т.е., если сторож цеха ходил ночью по цеху с новым станком, а потом внезапно пошёл к брокеру и купил акций компании с большим плечом, то никто не будет разбираться, подсмотрел ли он появление нового золотодобывающего станка и посему решил купить акций (что незаконно), или ему во сне явился Бог Вишну и порекомендовал купить акций (что законно, но безумно).
                  0
                  То есть в США работники компаний не могут ни продавать, ни покупать акции собственной компании?
                  Потому что вдруг оно вверх али вниз полезет, скажут — наварился на инсайде…
                    0
                    Ёлки-палки, ну выждать немного после квартального отчёта — и купить-продать…

                    Более того, по закону вроде бы даже компании обязаны сообщать своим сотрудникам периоды времени, когда они могут баловаться акциями.
                      0
                      Но ведь человек, который начал прорабатывать вопрос покупки (выбрать, поехать-поглядеть, утвердить, выделить бюджет, оплатить, пока доедет, установить-проверить-наладить, и только потом — пресс-релиз) узнает о покупке станка за полгода, а то и год, то есть он понимает, по сути, куда оно все катится.

                      Он в любом случае не может покупать акции, или этот период времени — безусловная индульгенция для всех сотрудников?
                        +1
                        Ну, с одной стороны, за полгода надеяться, что станок получится купить — это уж как-то очень оптимистично. Ты начнёшь оформлять покупку — а через три месяца сначала станкостроительный завод затапливает наводнением, а потом рядом взрывается атомная электростанция, и что?..

                        А с другой, в том же США по тем же законам об инсайде компании должны сами прилагать усилие о доведении подобной информации до клиентов. Прозрачность и открытость, чо. И в корпоративный твиттер: "@LeadConversion: gonna buy 1 #Au-xtractr in 1y wish us luck lol 1 hour ago"
                        0
                        А как на счет обмена инсайдами между сотрудниками разных компаний?

                        За мой инсайд он барыжит акциями моей компании, а я использую его инсайд на его акциях.
                  0
                  то есть, знаешь что завтра в 9-00 админ выложит финансовый отчет компании за год на сайте, потом знаешь что покупают еще один золотодобывающий станок.
                  как только 9-00 можно смело покупать акции на все средства, имя аргументированный ответ — «я прочитал финансовый отчет и увидел там перспективу»?
                    0
                    неплохая мысль, выглядит честно :)
                      0
                      Да, вы все правильно поняли.
                        0
                        Иногда ставится и ограничение на выдерживание какого-то срока после публикации. Ну, типа, «обладающий существенной информацией сотрудник может торговать акциями в период не раньше чем через три дня после публикации и не позднее, чем за месяц до публикации следующего отчёта».
                          0
                          Чего-то хренья какая-то получается.
                          В течение трех дней после обпубликования — нельзя, потому что вдруг там про станок написано.
                          За месяц до публикации нельзя, потому что вдруг ты про станок знаешь.
                          В промежутке — по той же причине.

                          Когда ж покупать-то, если ты вдруг сидишь на закупке станков, и вполне разумно решил, что контора в рост идет, станок вот покупает, пора бы акций приобресть?
                            0
                            А как борятся со сговором?

                            Например, сотрудник даже не имея акций сговаривается с дружбаном-миноритарием, сливает ему информацию, прибыль пополам.
                            0
                            Кстати, это только стороннему человеку придётся оправдываться в духе «Как я догадался купить акций? Да прочитал на сайте и увидел перспективу». Важному сотруднику компании, типа директора, придётся использовать другую терминологию: «Почему я решил купить акций? Потому что информация, которой я пользовался, была официально опубликована заблаговременно и доведена до сведения акционеров, и следовательно, я не имел перед ними необоснованного преимущества».
                              0
                              А если «я ничего в вашей этой бирже не понимаю, просто давно работаю, и вот решил наконец, что пора дивиденды получать, потому что услышал, что коллегам недавно выплатили? Станок? а, ну да, покупаем, а что, разве больше бабла платить будут? я думал наоборот, кучу бабла на него потратили..»
                            0
                            Не понял один момент. Если я разместил пресс-релиз о том, что все самолеты моей авиакомпании были конфискованы, скажем, в 10:00, я могу продать все свои акции в 10:00:01?
                              0
                              Даже в 10:00:00.001
                                0
                                Я чуть выше ответил.
                                  0
                                  Согласен, но хедж-фонды и большие инвесторы знают новости до их публикации и на них, в отличии от сотрудников ограничения не действуют. Поэтому они обвалят котировку акций как только новости появятся.
                              0
                              Закон об инсайде как то регулирует обратную сторону, когда не официальную инфу под видом инсайдерских сплетень специально распространяют фальшивую инфу? И вообще, на сколько это распространено? Может быть даже есть какие-то выработанные методы защиты, может быть даже это естественные методы защиты (например: что-то очень много слухов вокруг компании X. наверно это фальщивки)?
                              Вспомнил случай, когда во время кризиса среди обычных юридических фирм (не акционеров) ходит некий «чёрный список банков, которые скоро лопнут». При этом ни кто не знает откуда этот список и почему они должны лопнуть, но на всякий случай, все друг у друга спрашивают: а проверь, там случайно нет моего банка Y? Пример естественный механизма защиты против такого чёрного списка: многие знают, что этот чёрный список появлялся и раньше в 98 и инфа не подтвердилась. В 2009 инфа опять не подтвердилась.
                                0
                                Ну, если найдут человека, который сознательно распространяет такую информацию, то статья наподобие «манипуляция рынком» под него найдётся. А если нет — то… это слухи, просто слухи. Как известно, buy on rumors sell on news.

                                Впрочем, вспомнилось тут, что по поводу слухов и манипуляций я как-то ещё одну возможность раскопал
                                0
                                Еще вариант, прикупил директор акций, и думает — я ж теперь многоакцийвладелец, надо бы как-то интенсифицировать, станок купить, что ли… и покупает. А ему — фигвам, злобный инсайд. Как вообще регулируют это дело? Как определяют, что причина, а что следствие?
                                  0
                                  Верно ли я понял, что если ты владелец а заодно и мажоритарий, а продал на бирже небольшой процент от акций компании, никто тебя с твоего поста выставлять не имеет права?
                                  Нафига тогда вообще продавать блокирующий пакет и расставаться с контролем над собственной компанией?
                                    0
                                    Верно ли я понял, что если ты владелец а заодно и мажоритарий, а продал на бирже небольшой процент от акций компании, никто тебя с твоего поста выставлять не имеет права?

                                    Выставлять будут общим голосованием. Пока у тебя столько акций, что в голосовании участвовать, по сути, будешь ты один,…

                                    Нафига тогда вообще продавать блокирующий пакет и расставаться с контролем над собственной компанией?

                                    Уж очень денег хочется.
                                      0
                                      По-моему, это странно — так хочется денег, что лишаешь себя их источника.
                                    +1
                                    В этой статье не хватает примеров из реальной практики.

                                    Я уже пару лет активно не торгую и за рынком не слежу. Помню, что когда спекулировал, то аномальные изменения цен на акции были регулярным явлением. Вроде пару лет назад ФСФР инициировало дело на тему мошенничества с использованием внутренней информации против какой-то УК, но подробности я уже забыл.

                                    Для России инсайд как преступление — это пока область фантастики, хотя разговоры об этом идут уже лет 10. В США инсайдерская торговля — это преступление, суды по которому проходят постоянно. В Европе тоже вроде бы так.

                                    А вот какая ситуация с этим делом на Востоке в Шанхае и Токио я даже не в курсе.
                                      0
                                      «Я уже разочаровался в надежде срубить бабла на стартапе. Сделаю его, так и быть, ради понижения энтропии Вселенной» — энтропия в замкнутой системе не может убывать, так что ни бабла, ни понижения энтропии :)
                                        0
                                        А вдруг мы ещене все знаем о нашей вселенной ;)
                                        +1
                                        Продам IPo гильдии в WoW

                                        Only users with full accounts can post comments. Log in, please.