Герои наших предыдущих публикаций — будь то гений с аутизмом, невольно устроивший Flash Crash, или сотрудник банка, случайно обогативший одного хикикомори, — живые доказательства того, что на фондовом рынке могут происходить непредсказуемые события. Но означает ли это, что следует полагаться только на везение, за которым стоит врожденная интуиция?
Сегодня, в эпоху сотен учебников и курсов по трейдингу, такая постановка вопроса может показаться наивной. Однако именно по его поводу в первой половине 80-х между двумя легендами трейдинга с Уолл-стрит, Уильямом Экхартом и Ричардом Деннисом, состоялся спор, вылившийся в так называемый эксперимент с «черепахами».
По мнению Экхарта, заработать на бирже могли лишь трейдеры с врожденным чутьем, и именно с этой позиции он рассматривал успехи Денниса, своего друга и коллеги. Ричард же был приверженцем эмпиризма и заявил, что трейдинг — это ремесло, передать которое можно любому человеку. Достаточно лишь следовать определенным правилам. И именно благодаря попытке экспериментально доказать, что успешных трейдеров можно «выращивать» подобно черепахам на сингапурских фермах, он вписал свое имя в историю рынка ценных бумаг.
История Ричарда Денниса и его лучшего ученика Джерри Паркера, вдохновила предпринимателя и публициста Майкла Ковела на создание портала, посвященного «черепахам». А его бестселлер «Черепахи-трейдеры. Легендарная история, ее уроки и результаты» в доступной форме раскрыл сотням тысяч читателей суть инвестиционной стратегии следования за трендом. Другая известная книга, рассказывающая историю экспериментов «короля фьючерсов», вышла из под пера еще одного ученика, Куртиса Фейса, и известна в России под названием «Путь Черепах».
Так что же можно узнать из этих трудов о Ричарде Деннисе и его легендарном пари, которое стало притчей во языцех для инвесторов всего мира?
«Принц ямы» открывает для себя Локка и Юма
Деннис родился в 1949 году в семье простых работяг и, несмотря на ранний интерес к торговле, звезд с неба не хватал. Например, в школе он купил акции компании на сумму $30, но та вскоре обанкротилась. В 17 лет Ричард устроился посыльным на Чикагскую товарную биржу, где зарабатывал всего $1,60 в час. Юношу сразу впечатлили трейдеры, азартно заключавшие сделки в торговых ямах, однако до совершеннолетия торговую лицензию он получить не мог. Помог отец: Деннис уговорил того торговать вместо него по сигналам сына, сидевшего на трибуне.
Этот опыт позволил Деннису лучше вникнуть в устройство рынка. Однако куда больший вклад в его инвестиционную философию внесло обучение в Университет Де Поля, где Ричард увлекся идеями британских эмпиристов Джона Локка и Дэвида Юма. В своей книге Ковел подчеркивает, что именно их идеи о том, что человек при рождении представляет собой чистый лист, а все навыки являются продуктом опыта, стали собственным кредо Денниса. Именно его он отстаивал в 1983 году в своем «черепашьем эксперименте».
В 24 года Ричард занял деньги у родителей на лицензию и уже вскоре заработал $100 тыс. Одним из секретов его успеха было самообладание: Деннис не терял самоконтроля и во время торгов вел себя едва ли не флегматично. Как он рассказывал спустя годы, в один из дней он совершил столько ошибок, что за два часа потерял 25% своих активов, но смог воспринять это как важнейший урок в своей жизни.
На своем портале Майкл Ковел пишет, что Деннис знал о склонности трейдеров к саморазрушению. Поэтому особое внимание «принца из ямы» всегда уделял борьбе с самим собой, что выразил как-то раз фразой «Я считаю, что гораздо важнее знать, что думает Фройд о желании умереть, чем что думает Милтон Фридмен о дефицитных расходах, – по словам Ковела, интерес к Фройду был для успешных игроков с Уолл-стрит диковинкой.
Куртис Фейс, которому на момент знакомства с Деннисом было всего 19 лет, хорошо усвоил эти уроки: в «Пути Черепах» он пишет: «Если вы хотите стать великим трейдером, вы должны победить свое эго и развить в себе покорность. Она не дает вам принимать близко к сердцу убыточные сделки. Она позволяет заниматься трейдингом, основанным на простых концепциях, и вам больше не нужно искать тайных инсайдов чтобы добиться своего».
Самообладание и удачные спекуляции на рынке сои позволили Ричарду к 1974 году увеличить состояние до $1 000 000 и обзавестись такими соратниками, как Том Уиллис и Роберт Мосс. А основанный им фонд Drexel Fund на протяжении долгих лет оставался одним из самых стабильных и быстрорастущих в стране.
«Сингапурская ферма» на фондовом рынке
Всю свою жизнь Деннис пытался противопоставить превратностям рынка ясную голову. По его мнению, инвесторы вокруг теряли деньги не потому, что с их стратегиями было что-то не так, а потому что они были не в состоянии педантично их придерживаться. Залогом же успеха он видел не столько интуицию, сколько дисциплину и стрессоустойчивость в условиях рыночной волатильности.
В 1983 году, после своего исторического спора с Уильямом Экхартом, он взялся проверить, что является залогом успешной торговли. Из книги Майкла Ковела следует, что это был разговор длиною чуть ли не в годы, поэтому составить представление о сути пари проще всего по пародии на рассказ О. Генри «Тысяча долларов», где места двух англичан-джентльменов занимают американские финансисты, спорящие о биосоциальной проблеме в контексте фондового рынка.
Чтобы проверить свою гипотезу о том, что умение обогащаться, торгуя ценными бумагами, это не какой-то врожденный дар, а результат обучения, Деннис провел уникальный по тем временам эксперимент. «Принц из ямы» разместил объявление в Wall Street Journal, приглашающее всех желающих научиться торговать на бирже. Откликов было несколько тысяч, и после серии тестов и интервью Деннис остановил свой выбор на 23 наиболее перспективных кандидатах. Важно, что большая часть из них не имела финансового опыта: это были домохозяйки, инженеры и учителя. На протяжении двух недель Деннис натаскивал своих «чемпионов» на торговлю фьючерсами, а затем выделил лучшим и подопечных солидный стартовый капитал и отпустил в свободное плавание.
Стратегия «черепах» основывалась на модифицированном своде правил Ричарда Дончяна, которого многие считают отцом теории следования за трендом. Так, «черепахи» открывали сделки, когда цена пробивала ключевые уровни, например, максимумы или минимумы за последние 20 или 55 дней. Это было сигналом о начале тренда. Закрытие позиций происходило при развороте тренда — например, если цена падала ниже уровня минимумов за последние 10 дней. Такой подход помогал не только фиксировать прибыль, но и избегать убытков.
Один из ключевых элементов стратегии заключался в управлении рисками. Для каждой сделки определялся допустимый уровень риска, который основывался на показателе волатильности ATR (Average True Range). Размер позиции рассчитывался таким образом, чтобы риск оставался примерно одинаковым для любого актива, будь то нефть, золото или валюта. Это позволяло «черепахам» не перегружать портфель слишком рискованными инструментами.
Гибкость стратегии проявлялась и в управлении размерами позиций. В периоды убыточности трейдеры уменьшали объем сделок, чтобы не рисковать капиталом. Но стоило тренду набрать силу, как позиции увеличивались, иногда доходя до трети портфеля или половины общего риска.
Однако успех стратегии зависел не только от правил, но и от дисциплины. Деннис требовал от своих «черепах» сохранять хладнокровие и неукоснительно соблюдать правила, игнорируя эмоции и интуицию. И это сработало: ворвавшись на фондовый рынок, питомцы «принца из ямы» за четыре года увеличили прибыль на 80% ($175 млн).
Есть консенсус, что таким образом Деннис выиграл пари, однако иногда можно услышать мнение, что оно закончилось ничьей: на самом деле успешными оказались не все «черепахи». Кроме того, это не были «кто угодно» — ведь из тысяч кандидатов были отобраны лишь немногие.
Как бы то ни было, этот эксперимент подсветил важность системного подхода, дисциплины и готовности учиться как важнейших качеств трейдеров.
Победы и поражения «короля фьючерсов»
Пик карьеры Денниса пришелся на 1986 год, когда он за год заработал внушительные $80 млн. Однако дальнейший его путь оказался далеко не безоблачен. Когда 19 октября 1987 разразился «Черный понедельник» и индекс Dow Jones рухнул на 22,6%, Drexel Fund Ричарда потерял около половины своих активов. А ведь среди них были и средства клиентов, так что Деннис погряз в судебных тяжбах. Впав в глубокую депрессию, трейдер закрыл Drexel Fund и объявил свой эксперимент провальным.
Однако его ученики, «черепахи», продолжили торговать на рынке самостоятельно. Используя известную методологию многие из них сколотили состояния и даже написали о своем опыте обучения. Так, согласно данным sMart-lab, Джерри Паркер, упомянутые в начале этого текста, основал Chesapeake Capital и к 1994 году заработал $35 млн, а Куртис Фейс — $31,5 млн.
А через какое-то время и сам Ричард решил, что он зря поставил крест на своей карьере, и в 1994 вернулся на фондовый рынок. К 2000 году он довел свое состояние до отметки в $300 млн. Правда, в тот период его внимание начало концентрироваться на биржевых роботах, поскольку в человеческом факторе Деннис разочаровался.
Несмотря на огромные доходы, как и многие другие миллионеры его закалки, Деннис оставался человеком, далеким от показной роскоши. Он носил простую одежду, питался гамбургерами и предпочитал скромный образ жизни. Зато до чего он был жаден, так это до знаний: до самой смерти от рака в 2012 году он поглощал одну за другой книги — от истории и философии до психологии.
Помимо трейдинга, Деннис успел отметиться и в политической и общественной жизни США. Поддерживая Демократическую партию, он и его Американский центр политических исследований имени Рузвельта выступали за многие либертарные инициативы. Например, за легализацию марихуаны. Также Ричард финансировал программы для малоимущих, поддерживал организации, защищающие права женщин и так далее.
Наследие экспериментатора
Эксперимент Денниса с «Черепахами» изменил подход к обучению трейдингу, показав, что успех зависит не только от игры случая или пророческого дара, но и от выдержки и умения заниматься рутиной. Его невозмутимая философия, построенная на эмпиризме и скептицизме времен эпохи Просвещения, успела вдохновить уже не одно поколение трейдеров. Сам же Деннис сформулировал свое мировоззрение так: «Если вы последовательны и дисциплинированы, успех придет. Это не вопрос магии или интуиции, а вопрос системной работы».
Эту мысль раскрывает в своей книге Куртис Фейс, где приводит следующие слова своего учителя: «Я всегда говорю, что вы можете опубликовать мои торговые правила в газете, но им никто не будет следовать. Важны постоянство и дисциплина. Почти каждый способен создать список отличных правил, на 80% совпадающих с теми, которым мы обучали людей. Но никто другой не сможет убедить вас придерживаться этих правил, даже когда дела идут плохо».
Что ж, если придумывать хорошие стратегии могут многие, то находить в себе что-то, что заставит не отклоняться от них ни на йоту, несмотря ни на какие превратности судьбы — способны действительно лишь единицы.
